Управление финансами на предприятии (6)

Введение

Теоретические аспекты концепции стоимости капитала

1 Понятие стоимости капитала

1.2 Принципы оценки стоимости капитала

Экономическая оценка стоимости капитальных инвестиций на примере ЗАО "Ремдизель"

1 Краткая характеристика предприятия ЗАО "Ремдизель"

2 Оценка экономической эффективности инвестиций ЗАО "Ремдизель"

Выводы и предложения

Введение

Актуальность. Важность оценки стоимости капитала при управлении формированием прибыли в процессе осуществления финансовой деятельности определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия.

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие.

Цель работы - исследовать стоимость капитала и принципы его оценки.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1.Изучить теоретические аспекты концепции стоимости капитала: понятие и принципы оценки капитала.

2.Представить экономическую оценку стоимости капитальных инвестиций.

.Сделать соответствующие выводы и предложения.

Объектом в работе выступает капитал предприятия ЗАО "Ремдизель".

Предметом исследования является стоимость капитала и принципы его оценки на примере предприятия.

1. Теоретические аспекты концепции стоимости капитала

1 Понятие стоимости капитала

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала.

Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

Следует отличать понятия "стоимость капитала фирмы" и "оценка капитала", "стоимость фирмы".

В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах .

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Любая компания нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций.

Как правило, текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования - за счет долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Следует различать два понятия - "цена капитала данной компании" и "оценка капитала (бизнеса)".

Первое понятие количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель.

Второе понятие может характеризоваться различными показателями, в частности, - величиной собственного капитала, стоимостью фирмы и др., т.е. некоторыми абсолютными показателями.

Эти понятия взаимосвязаны не только качественно, но и количественно. Так, если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера. Экономическая интерпретация "цена капитала" достаточно очевидна. Он характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Утверждение не следует понимать буквально. Деятельность любой компании носит многоцелевой характер. В частности, можно говорить о прибыли, величине капитала фирмы, доходности акций и др., т.е. давать оценку с помощью абсолютных и относительных показателей.

Структура капитала - способ финансирования деятельности 1 коммерческой организации с помощью долгосрочных пассивов (собственных источников средств и долгосрочного заемного капитала) .

Структура капитала - это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов активов организации.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Концепция оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту - если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценкеприбыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно, управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия, что является одной из целей управления его прибылью .

Для того чтобы принимать правильные решения относительно управления структурой капитала, необходимо знать, какие возможные варианты существуют. Поэтому необходимо изучить возможные источники финансирования деятельности акционерной компании.

Для того чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты. Обычно капитал компании состоит из собственного и заемного капитала.

Собственный капитал включает в себя:

обыкновенные акции по текущей рыночной цене;

привилегированные акции по текущей рыночной цене;

внутренние источники средств (нераспределенная прибыль компании, амортизационные отчисления, отчисления в фонды предприятий).

Заемный капитал включает в себя:

-долгосрочные займы;

-краткосрочную задолженность;

-выпуск облигаций .

Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных условиях, мы выделяем две компоненты:

-собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли;

-заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.

Средняя стоимость капитала представляет собой среднюю посленалоговую "цену", в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. Обычно считается, что затраты на капитал - это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них, как минимум, равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие.

Таким образом, показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

собственный капитал экономический инвестиция

1.2 Принципы оценки стоимости капитала

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1.Принцип предварительной поэлементной оценкистоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего - собственного и заемного их видов, а внутри них -по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов (методы поэлементной оценки стоимости капитала рассматриваются далее).

2.Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала.

.Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости. Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма сооственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

.Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу. В процессе оценки стоимости сформированного капитала используются фактические (отчетные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к привлечению капитала (а соответственно и средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде) в определенной мере носит вероятностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособности, меры риска и других факторов.

.Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

.Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала .

2. Экономическая оценка стоимости капитальных инвестиций на примере ЗАО "Ремдизель"

1 Краткая характеристика предприятия ЗАО "Ремдизель"

ЗАО "Ремдизель" - фирма, прочно занимающая свое место на рынке оптовой торговли автозапчастями, продажи и обслуживания автомобилей, кроме того, занимается строительством жилых и хозяйственных объектов.

ЗАО "Ремдизель" является единственным официальным представителем УП "Торговый Дом "БАТЭ" ОАО "БАТЭ" г. Борисов в Республике Татарстан. Среди покупателей такие известные компании как: ООО "ТД "Автоснабцентр", ООО "Детали машин" (АПК "Союз"), ООО "Склад ТФК", ООО "РенАвтоЦентр" и т.д.

Местонахождение общества и его почтовый адрес - 423800, Республика Татарстан, г. Набережные Челны, проспект М. Джалиля, д. 29.

Уставной капитал Общества составляет 7 443 000 руб.

В своей деятельности общество руководствуется действующим законодательством и настоящим Уставом.

Предметом деятельности ЗАО "Ремдизель" является:

реализация запасных частей к грузовым и легковым автомобилям;

производство, монтаж и реализация конструкций из алюминиевого профиля;

строительство и ремонт производственных, гражданских объектов;

жилищное строительство коттеджей и объектов соцкультбыта;

коммерческая, посредническая и торгово-закупочная деятельность;

розничная и оптовая торговля нефтепродуктами;

сдача в аренду недвижимого имущества.

Общество имеет самостоятельный баланс, круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место нахождения общества, штампы, бланки со своим фирменным наименованием, товарный знак.

2.2 Оценка экономической эффективности инвестиций ЗАО "Ремдизель"

Предприятие ЗАО "Ремдизель" должно закончить незавершенное строительство, связанное с внедрением инноваций и затратами на НИОКР, следовательно, предприятие должно привлечь заемные средства, которых не достаточно для окончания срока строительства объекта. При этом предприятие планирует взять кредит на покупку основных средств на сумму 16000 тыс. руб., ежегодный доход от реализации проекта будет составлять 7800 тыс. руб., срок эксплуатации основных средств - 5 лет, ставка дисконтирования - 15%.

Текущая стоимость собственности определяется в зависимости от норм дисконтирования и характеристик денежных потоков. То есть текущая стоимость зависит от срока проекта, соотношения собственного и заемного капитала, экономических характеристик собственности и соответствующих норм дисконтирования. Основными универсальными количественными показателями эффективности являются: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; индекс доходности затрат и инвестиций срок окупаемости.

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

(1)

где фt - (- накопленный эффект (сальдо денежного патока на шаге "t");- номер шага. Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле (2):

(2)

где αt, - коэффициент дисконтирования в t - м шаге.

(3)

где Е - норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы;- номер шага расчета.

Норма дисконта складывается из следующих составляющих (4):

(4)

где r - ставка дисконтирования;- годовой темп инфляции;

р - доля премии за риск.

Можно сказать, что "r" - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования.

Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка (5):

(5)

ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для денежного проекта соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными.

Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости). В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если при норме дисконта Е= ЕВ чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0. ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.

(6)

где Рt - притоки денежных средств;t - оттоки денежных средств.

ВНД находят по формуле (7):

(7)

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны.

Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный. Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧК (k) становится и в дальнейшем остается не отрицательным (k - число первых шагов расчетного периода для оценки эффективности).

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости (простой) определяется по формуле (8):

(8)

где ЧД1 < 0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета предшествующему переходу ЧД через "нуль"; ЧД2 >0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета, где ЧД переходит через "нуль";

СО1 - год, предшествующий переходу ЧД через "нуль".

Срок окупаемости инвестиций позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени для того, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько на них пришлось потратить. Срок окупаемости с учетом дисконтирования определяется аналогично с использованием ЧДД. При оценке эффективности часто используются:

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

(9)

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

(10)

где К - сумма дисконтированных инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

На 1-ом шаге расчетного периода (см. табл.2.2.1) поток Ф0(t) (о будет равен нулю, на 2-ом шаге расчета величина дохода Ф0(t) при сроке строительства 1 год принимается в пределах 50-60 %. На 3-м и последующих шагах расчета величина годового дохода принимается в объеме 100% от сметной стоимости. Денежный поток от инвестиционной деятельности в данном случае состоит только из оттоков, следовательно, учитывается со знаком "-". Инвестиции распределяются на 1-ом и 2-ом шагах расчета пропорционально продолжительности строительства объекта.

Из таблицы 2.2.1 видно следующее: ЧД = 18200

ЧДД = 6968 - чистая текущая стоимость.

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен.

СОп=3+(5200/(5200+2600))=3+5200/7800=3,67 - простой.

СОд=3+(1378/(1378+3068))=3+1378/4446=3,31 - дисконтированный.

Внутренний срок окупаемости = 3 года.

Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он отражает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Таблица 2.2.1 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

№ПоказательНомер шага расчета (год)020122013201420152016123451Денежный поток от операционной деятельности, Ф0(t)0300078007800780078002Денежный поток от инвестиционной деятельности, Фи(t)-8800-720000003Сальдо суммарного потока Ф(t) = Ф0(t) + Фи(t) -8800-420078007800780078004Сальдо накопленного потока (ЧД)-8800-13000-5200260010400182005Коэффициент дисконтирования10,870,760,660,570,506Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.3 * стр.5)-8800-365459285148444639007Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (накопленный поток стр.6)-8800-12454-6526-1378306869688Дисконтированные инвестиции (стр.2 * стр.5)-8800-62640000

Рентабельность инвестиций = 6968/16000=0,436.

График движения потоков (см. рис. 2.2.1.) в течение 5 лет показывает, что после того, как чистый доход предприятия составит -5200 руб. и чистый дисконтированный доход составит -6526 тыс. руб. на третий год, у предприятия ЗАО "Ремдизель" появится возможность в дальнейшем окупить затраты на строительство через три года.

Рис.2.2.1. Движение потоков в течение расчетного периода (тыс. руб.)

Таким образом, расходы, уменьшающие прибыль, включают возросшие суммы затрат в результате строительства основных средств и их эксплуатации. К ним относятся проценты по банковскому кредиту. Оценка экономической эффективности капитальных инвестиций в строительство является наиболее выгодным вариантом - рентабельность инвестиций - 0,436, а срок окупаемости - 3 года.

Выводы и предложения

Цель работы - исследовать стоимость капитала и принципы его оценки достигнута. Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital - СС). Структура капитала - это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов активов организации. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Объектом исследования в работе являлся капитал предприятия ЗАО "Ремдизель". ЗАО "Ремдизель" - фирма, прочно занимающая свое место на рынке оптовой торговли автозапчастями, продажи и обслуживания автомобилей, кроме того, занимается строительством жилых и хозяйственных объектов. Анализ эффективности инвестиций в незавершенное строительство позволил выявить, что в течение 5 лет после того, как чистый доход предприятия составит -5200 руб. и чистый дисконтированный доход составит -6526 тыс. руб. на третий год, у предприятия ЗАО "Ремдизель" появится возможность в дальнейшем окупить затраты на строительство через три года. В целом предложенный вариант расчета оптимальной структуры капитала является эффективным.

Список использованной литературы

1.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -4-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2005. - 275 с.

2.Бороненкова С.Л., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий: Учеб. - Ек., 2007. - 236 с.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 446 с.

Коласс Бернар. Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: Финансы ИО "ЮНИТИ", 2004. - 359 с.

Кудина М.В. Финансовый менеджмент. - М.: Инфра-М, 2011. - 256 с.

6.Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Финансы организаций (предприятий). Учебное пособие (изд:2). - М.: 2010. - 208 с.

7.Лачинов Ю.М. Финансовый учебник. М.: Книжный дом Либроком, 2010. - 104 с.

Морозова Н.Н. Финансовый менеджмент. Пособие. - М.: МГУ им. А.А. Кулешова, 2011. - 380 с.

9.Финансы / Белозеров С.А. - М.: Проспект, 2010.- 928 с.

10.Финансовый менеджмент: Учебник /Румянцева Е.Е. - М.: Издательство РАГС, 2010. - 304 с.

11.Финансовый менеджмент: анализ финансово-экономического состояния и расчет денежных потоков предприятия: Практикум. № 1352 / И.М. Рожков, Н.А. Виноградская, И.А. Ларионова. - М.: ЧеРо, 2011. - 38 с.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления формированием прибыли предприятия в процессе финансовой деятельности является оценка стоимости его капитала. В современной отечественной литературе это понятие характеризуется иногда иными терминами - "затраты на капитал", "издержки капитала", "издержки финансирования капитала" и некоторыми другими. Однако наиболее широкое распространение в специальной отечественной литературе получил термин "стоимость капитала" . Она определяется как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве "весов" каждого из элементов выступает его удельный вес в общей сумме сформированного (используемого) или намечаемого к формированию капитала. Исходной базой расчета средневзвешенной стоимости капитала являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала:

Показатели	Элементы капитала, выделенные в процессе оценки
Показатели	1	2	...	/1-1	п
1. Стоимость отдельных					с я
элементов капитала, %	ч	С?		С п~ 1
2. Удельный вес отдельных	ч			С п~ 1
элементов капитала в об
щей его сумме, выражен
ный десятичной дробью	Vi	у 2	...	У„-1

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

ССК = £ с #* у /

Исходя из механизма оценки средневзвешенной стоимости капитала предприятия, можно сделать вывод, что этот показатель интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их значимости в общей его сумме, а также о стоимости каждого индивидуального его элемента.

В процессе экономической деятельности отдельных субъектов хозяйствования средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах:

Фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);

Прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

Оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

4. Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала на конкретном предприятии должны осуществляться с учетом многих факторов. Основными из таких факторов являются:

Структура элементов капитала по источникам его формирования;

Продолжительность использования привлекаемого капитала;

Уровень риска хозяйственной деятельности предприятия, характеризуемый состоянием его финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности и рентабельности;

Средняя ставка ссудного процента и ее динамика, определяемая колебаниями конъюнктуры рынка денег и рынка капитала;

Уровень ставки налогообложения прибыли, установленный для данного вида деятельности, и система налоговых льгот;

Дивидендная политика предприятия, определяющая стоимость собственного капитала;

Доступность различных источников финансирования, определяющая финансовую гибкость предприятия;

Отраслевые особенности деятельности предприятия, определяющие длительность его операционного цикла и уровень ликвидности активов;

Соотношение объемов капитала, используемого в операционной и инвестиционной деятельности предприятия;

Стадия жизненного цикла предприятия.

Под влиянием перечисленных факторов средневзвешенная стоимость капитала постоянно изменяется в процессе экономического развития предприятия.

5. Обеспечение эффективного формирования капитала предприятия в процессе его развития требует постоянной оценки его предельной стоимости. Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.

Концепция формирования предельной стоимости капитала базируется на том, что экономическое поведение субъекта хозяйствования предполагает использование на первоначальной стадии формирования капитала его элементов с наиболее низкой стоимостью; в процессе своего развития по мере исчерпания источников привлечения капитала с таким уровнем стоимости предприятие вынуждено прибегать к привлечению элементов капитала с более высоким уровнем стоимости. Следовательно, по мере развития предприятия и привлечения им все большего объема нового капитала показатель предельной его стоимости постоянно возрастает.

По каждому отдельному элементу капитала возрастание предельной стоимости капитала носит скачкообразный характер. Это означает, что до определенного размера привлечения нового капитала по данному элементу уровень его стоимости остается прежним, а затем
новая единица капитала привлекается по более высокой стоимости (этот новый уровень стоимости элемента капитала также сохраняется до определенных пределов его привлечения, после чего наступает очередной его скачок).

Графически механизм формирования предельной стоимости капитала представлен на рис. 17.1.

Динамика предельной стоимости капитала

Рисунок 17.1. График динамики предельной стоимости капитала предприятия по отдельному его элементу.

Приведенный график иллюстрирует скачкообразный характер изменения предельной стоимости капитала по отдельному его элементу по мере возрастания объема дополнительного его привлечения.

Точка, в которой происходит каждый новый скачок уровня стоимости дополнительно привлекаемого капитала, называется "точкой разрыва" . На представленном графике такими "точками разрыва" являются точки А, Б, В, Г и Д.

Увеличение уровня стоимости привлечения каждой дополнительной единицы отдельного элемента капитала в "точке разрыва" приводит одновременно к росту
средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала предприятия. Следовательно "точка разрыва" характеризует не только новый скачок уровня стоимости отдельного элемента капитала, но и границу перехода к новой средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала.

С помощью "точки разрыва" можно определить, какая сумма дополнительного капитала может быть привлечена предприятием, прежде чем возрастет предельная средневзвешенная стоимость капитала. Алгоритм этого расчета имеет следующий вид:

элементу до возрастания уровня его стоимости

Удельный вес дополнительно привлекаемого капитала по данному

элементу в общей сумме дополнительно привлекаемого капитала

Если предельная средневзвешенная стоимость возрастает за счет привлечения предприятием дополнительного капитала лишь по одному элементу, то динамика такого возрастания графически будет носить скачкообразный характер, проиллюстрированный на рис. 17.1 (координата такого графика вместо уровня стоимости отдельного элемента капитала будет отражать уровень средневзвешенной стоимости капитала, а кривая динамики - предельную средневзвешенную стоимость капитала).

Вместе с тем на предприятиях, наращивающих свой экономический потенциал высокими темпами, привлечение дополнительного капитала может осуществляться по многим его элементам и в достаточно больших объемах. Такие условия формирования дополнительного капитала будут характеризоваться многочисленными "точками разрыва", в результате чего динамика предельной средневзвешенной стоимости капитала будет графически представлена не скачкообразной, а сглаженной непрерывной линией (рис. 17.2).

Сумма дополнительно привлекаемого капитала

Рисунок 17.2. График формирования предельной средневзвешенной стоимости капитала предприятия при множественности „точек разрыва".

Точка А на представленном графике характеризует ту границу привлечения предприятием дополнительного капитала, преодоление которой вызывает рост предельной средневзвешенной стоимости капитала.

Динамика предельной средневзвешенной стоимости капитала отражает рост объема его дополнительного привлечения только из внешних собственных и заемных источников.

б. Показатели средневзвешенной и предельной стоимости капитала характеризуются многоаспектным применением во всех сферах финансовой деятельности предприятия, связанных с формированием и использованием капитала. Рассмотрим основные сферы применения этих показателей в финансовой деятельности предприятия (рис. 17.3).

Показатели стоимости отдельных элементов и средневзвешенной стоимости капитала используются в процессе выбора оптимальных схем финансирования нового бизнеса. Оценка этих показателей составляет основу формирования управленческих решений, связанных с привлечением капитала из альтернативных источников.

Рисунок 17.3. Основные сферы использования показателей стоимости капитала в хозяйственной деятельности предприятия.

На основе этих показателей формируется и оптимизируется структура капитала по источникам его привлечения.

Уровень средневзвешенной стоимости капитала является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости предприятия. Снижение средневзвешенной стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость проявляется в оценке деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственном снижении или росте уровня средневзвешенной стоимости капитала. Следовательно эффективное управление средневзвешенной стоимости капитала является одним из самостоятельных направлений повы шения рыночной стоимости предприятия.

Средневзвешенная стоимость капитала служит мерой оценки достаточности формирования прибыли предприятия от операционной деятельности. Так как средневзвешенная стоимость капитала характеризует ту часть прибыли, которая должна быть уплачена собственникам (инвесторам) или кредиторам предприятия за использование сформированного или привлечение нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров. Чем выше положительная разница между уровнем рентабельности операционной деятельности и уровнем средневзвешенной стоимости капитала, тем большим внутренним финансовым потенциалом обеспечения своего развития располагает предприятие.

Предельная средневзвешенная стоимость капитала выступает критериальным показателем принятия управленческих решений в сфере реального инвестирования предприятия. Если внутренняя ставка доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту ниже уровня предельной средневзвешенной стоимости капитала, такой проект должен быть отвергнут, так как он не будет генерировать рост капитала в результате своей реализации. В этом своем качестве предельная средневзвешенная стоимость капитала выступает "ставкой отказа" от принятия к реализации неэффективных реальных инвестиционных проектов.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала служит критерием принятия управленческих решений при использовании денежных средств предприятия в сфере финансового инвестирования. Так как эффективность финансового инвестирования должна обеспечивать генерирование дополнительных денежных потоков, то при оценке доходности отдельных финансовых инструментов исходной базой сравнения выступает уровень средневзвешенной стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только приемлемость уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки приемлемости уровня доходности сформированного портфеля финансовых инвестиций предприятия в целом.

Уровень предельной средневзвешенной стоимости капитала является критериальным показателем оценки эффек тивности формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих оборотных активов (рабочего капитала). Исходя из этого показателя, прогнозируемого на ближайшую перспективу, предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования этих активов.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) производственных основных средств. Если стоимость обслуживания финансового лизинга превышает уровень средневзвешенной стоимости капитала предприятия, использование этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно, так как оно приведет к снижению его рыночной стоимости.

Прогнозируемый уровень средневзвешенной стоимости капитала является одним из элементов обоснования эффективности управленческих решений по вопросу слияния предприятий. Эта эффективность обеспечивается при условии, что уровень средневзвешенной стоимости капитала создаваемого предприятия будет ниже, чем средневзвешенной стоимости капитала объединяемых предприятий. Такое снижение средневзвешенной стоимости создаваемого предприятия обеспечивается совершенствованием структуры элементов капитала нового предприятия, использованием эффекта "налогового щита" и т.п.

Уровень средневзвешенной стоимости капитала позволяет оценить степень риска в хозяйственной деятельности предприятия. В условиях высокого уровня этого риска как инвесторы, так и кредиторы требуют обеспечения повышенной нормы доходности на предоставляемый капитал, в результате чего возрастает средневзвешенный его уровень. И наоборот - низкий уровень риска хозяйственной деятельности предприятия позволяет ему привлекать капитал из внешних источников с более низкой стоимостью, что формирует и более низкий уровень средневзвешенной стоимости капитала.

Достигнутый или прогнозируемый уровень средневзвешенной стоимости капитала предприятия используется им как норма процентной ставки в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных потоков. В этом своем качестве средневзвешенная стоимость капитала индивидуализирует среднерыночную норму ссудного процента с учетом структуры элементов капитала, меры риска его использования, типа дивидендной политики предприятия и других факторов, определяющих специфику его хозяйственной деятельности.

Проведенный обзор показывает, что показатели оценки стоимости капитала являются важным инструментом обоснования управленческих решений, направленных на повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия в целом и рациональности формирования его капитала в частности.

Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельных его элементов и в целом с учетом ранее рассмотренных методических принципов.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников:

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования.

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования.

6. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия.

7. Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных).

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

ЧП с х100

СКф 0 ~ СК

где СКф 0 - стоимость функционирующего собственного капитала

предприятия в отчетном периоде, %;

ЧП С - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССК пр* Дпр* К пр х(1-Э3)"

Где ССК пр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за

счет эмиссии привилегированных акций, %; Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента; Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет

эмиссии привилегированных акций; ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

ССК - К а х Дпа*П В т х100,

Где, ССК - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %; Ка - количество дополнительно эмитируемых акций; Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %; ПВТ- планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью; Кпа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет

эмиссии простых акций (дополнительных паев); ЭЗ- затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

ПК б х(1-С нп ) = 1-ЗПб

где ПКб- ставка процента за банковский кредит, %; С нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЗПб- уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

(ЛС-НА)х(1-Сн„)

СФЛ =1-ЗПфл

СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %; ЛС- годовая лизинговая ставка, %; НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %; С нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЗПф Л - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, определяется по такой формуле:

СОЗ К =СКх(1-С нп ) 1-ЭЗ„

где СОЗк- стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %; СК- ставка купонного процента по облигации, %; С нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Э3 0 - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

(ЦСх360)х(1-С нп)

СТК К =-ПО

Где СТКк - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС- размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию („платежа против документов"), %;

С нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула п расчета которой имеет вид:

ССК = ГС, хУ) , 1=1

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала, факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

36. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-Сн)*(КР-Ск)*ЗК/СК, где Ск – средний размер ставки % за кредит; Сн – ставка налога на прибыль в десятичном выражении; КР – коэф.рентабельности активов; ЗК и СК – средняя сумма заемного и собственного капитала.

Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1-С н), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

2) Дифференциал финансового левериджа (КР-Ск), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

3) Коэффициент финансового левериджа ЗК/СК характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.


	Теоретические основы стоимости капитала
	Экономическая сущность и классификация капитала предприятия
	Стоимость капитала и принципы его оценки
	Анализ формирования и управления стоимостью капитала ООО «Камэнергостройпром»
	Анализ динамики и стоимости капитала ООО «Камэнергостройпром
	Оценка эффективности управления стоимостью капиталом организации ООО «Камэнергостройпром».
	Заключение
	Список использованной литературы
	Приложения

Введение

Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятии - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния, как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния.

Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли.

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

В мировой практике используется множество различных подходов к оценке стоимости предприятий, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки, основополагающего показателя состояния предприятия - его капитала, пока еще уделяется явно недостаточное внимание. Здесь особо следует сказать о том, что при проведении оценочных работ на российских предприятиях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.

Применительно к каждому объекту оценки может возникать потребность в определении следующих видов его текущей стоимости: полной восстановительной стоимости; полной стоимости замещения; обоснованной рыночной стоимости; стоимости при ликвидации; стоимости утилизации.

Цель курсовой работы - на основе теоретического и практического материала провести анализ стоимости капитала на примере ООО «Камэнергостройпром».

Для достижения указанной цели в изучении данной темы были поставлены следующие основные задачи:

1. Рассмотреть теоретические основы управления капиталом предприятия;

2. На примере конкретного предприятия через систему экономических показателей провести анализ капитала и его роли в финансовом состоянии ООО «Камэнергостройпром»;

Объектом исследования является ООО «Камэнергостройпром». Предметом исследования данной курсовой работы является структура капитала исследуемого предприятия.

При написании курсовой работы использовались следующие методы: аналитический, синтетический, графический, горизонтальный и вертикальный анализ.

Теоретической и методической основой послужили научная и учебная литература, статьи из периодической печати об управлении структурой капитала предприятия, среди которых необходимо выделить таких авторов, как Гиляровская Л.Т. «Анализ источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия», Пласкова Н.С. «Анализ состава, структуры, динамики капитала и активов», Савицкая Г.В. «Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия», Поздняков В.Я. «Анализ формирования и размещения капитала», Ковалев В.В. «Управление источниками финансирования деятельности фирмы. Стоимость и структура источников финансирования» и другие.

Данная курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованных источников и приложения.

В первой главе раскрываются теоретические основы управления структурой капитала. Здесь капитал рассмотрен как экономическая категория, описаны его виды. Показана сущность структуры капитала и особенность его формирования. Также здесь описываются методы управления структурой капитала. Рассмотрена система показателей оценки эффективности капитала.

Во второй главе проводится анализ капитала и его роли в финансовом состоянии предприятия ООО «Камэнергостройпром». Сначала дается экономическая характеристика предприятия, потом проводится анализ капитала предприятия.

1. Теоретические основы стоимости капитала

1. 1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства- капитал, землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде.

4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников.

Капитал предприятия характеризуется не только своей многоаспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых он выступает. Под общим понятием „капитал предприятия» понимаются самые различные его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов. Все это требует определенной систематизации используемых терминов.

Рассмотрим отдельные виды капитала предприятия в соответствии с приведенной их систематизацией по основным классификационным признакам.

1. По принадлежности предприятию выделяют:

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности.

2. По целям использования в составе предприятия различают:

Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности.

Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, векселя и т.п.)

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях и т.п.).

3. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

4. По объекту инвестирования выделяют:

Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов.

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована предприятием в его оборотные активы.

5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах.

6. По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда.

7. По организационно-правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий - семейных и т.п.) .

8. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или «мертвый») капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов

9. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.

Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала.

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п.

По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

В процессе кругооборота капитал предприятия проходит три стадии.

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в операционные активы (оборотные и внеоборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал преобразуется в товарную форму (включая и форму произведенных услуг).

На третьей стадии товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал,

Средняя продолжительность оборота капитала предприятия характеризуется периодом его оборота в днях (месяцах, годах). Кроме того этот показатель может быть выражен числом оборотов на протяжении рассматриваемого периода.

Рассмотренные классификация и особенности функционирования капитала предприятия позволяют более целенаправленно управлять эффективностью его формирования и использования.

1.2 Стоимость капитала и принципы его оценки

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов.

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе,

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах.

Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов:

1) предстартовые расходы:

2) стартовый капитал.

Предстартовые расходы по созданию нового предприятия представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований.

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с целью начала его хозяйственной деятельности.

При определении общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия используются обычно два основных метода:

1. Прямой метод расчета общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчета исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала.

2. Косвенный метод расчета общей потребности в капитале основывается на использовании показателя „капиталоемкость продукции». Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются:

а) размер предприятия;

б) стадия жизненного цикла предприятия;

в) прогрессивность используемой технологии;

г) прогрессивность используемого оборудования;

д) степень физического износа оборудования;

е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк= Кпх ОР + ПРК,

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Кп - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР- планируемый годовой объем производства продукции; ПРК- предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Рассмотрев принципы оценки стоимости капитала необходим рассмотреть особенности оценки капитала.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту - если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем эффективности финансового инвестирования.

Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего - собственного и заемного их видов, а внутри них - по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

де CKфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде,

де CCKпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

где CCКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев),%;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев),%;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Kпa - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

где СБК -стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

где СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга,%;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

Снп- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл- уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекается за счёт эмиссии облигаций определяется по формуле:

где СОЗк - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций, %;

СК - ставка купонного процента по облигации, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объёму эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

где СТКк - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении и платежа за продукцию («платежа против документов»),%;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счёт этого вида заёмного капитала.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала (ССК), которая рассчитывается по формуле:

где Сi - стоимость конкретного элемента капитала;

Yi - удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме

Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.

В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение.

Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости.

Поэтому динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

де ПЭК- предельная эффективность капитала;

∆Р к - прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК- прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования.

Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

Средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

Отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

Жизненный цикл предприятия;

Уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

2. Анализ формирования и управления стоимостью капитала

ООО «Камэнергостройпром»

2.1 Анализ динамики и стоимости капитала

ООО «Камэнергостройпром»

ООО «Камэнергостройпром» (КЭСП) создано в соответствии с Федеральным законом от 08.02.1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Общество руководствуется в своей деятельности Гражданским кодексом Российской Федерации, федеральным законом от 08.02.2002 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», а также учредительным договором о создании Общества с ограниченной ответственностью «Камэнергостройпром» от 13 декабря 1999 года и Уставом предприятия. ООО «Камэнергостройпром» расположено в г. Нижнекамске, БСИ. Основной деятельностью общества является производство керамзитобетонных блоков и железобетонных изделий.

В таблице 2 представлены основные экономические показатели деятельности ООО «Камэнергостройпром» за 2006 - 2008 годы.

Таблица 2

Основные экономические показатели деятельности

ООО «Камэнергостройпром» в 2006 - 2008 гг.

Показатели	Отклонение, в млн. руб.	Темп роста, в %
			2008 год к 2007
Выпуск продукции в натуральном выражении:
Сборный железобетон, тм 3
Бетонные блоки, тм 3
Керамзитобетонные блоки, тм 3
Материалы строительные нерудные, Ттн
Керамзит товарный, тм 3
Бетон товарный, тм 3
Стеклоплитка товарная, тм 2
Продолжение таблицы 2
Металлоформы, тн
Металлоконструкции, тн
Товарная продукция (ТП) в действующих ценах, тыс. руб.
Себестоимость ТП, тыс. руб.
Прибыль от товарного выпуска, млн. руб.
Затраты на 1 руб. ТП, коп.
Рентабельность ТП, %
Выручка от продажи продукции, товаров и услуг (по отгрузке), тыс. руб.
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.
Чистая прибыль (убыток), млн. руб.
Среднесписочная численность, чел.
Среднемесячная заработная плата, руб.

Из таблицы 2 видно, что объем производства в натуральном выражении в ООО «Камэнергостройпром» увеличивается из года в год. Так в 2006 году выпуск металлоконструкций составлял 290,5 тн, а в 2008 году – 414,1 тн, т.е произошло увеличение на 123,6 тн. Однако некоторые виды продукции перестали выпускать вообще сюда входят стеклоплитка товарная, материалы строительные нерудные, керамзитобетонные блоки, бетонные блоки. Таким образом, темпы роста объемов производства в ООО «Камэнергостройпром» к концу анализируемого периода несколько замедлились.

Увеличение темпов роста наблюдалось и по динамике средних цен на продукцию ООО «Камэнергостройпром». Так, в 2008 году (рисунок 3), увеличились цены на продукцию железобетонных изделий на 96,18%, бетона товарного – 162,61%, металлоконструкций – 13,34%, керамзита товарного – 31,03% в сравнении с 2006 годом. В 2007 году себестоимость товарной продукции составляла 881063 тыс. руб., что на 390576 тыс. руб. больше, чем в 2006 году. В 2008 году себестоимость продукции составила 1342336 тыс. руб., что на 461273 тыс. руб. больше значения 2007 года. Рост себестоимости товарной продукции в 2008 году связан в основном с ростом объема выпущенной продукции.
Рис. 3. Динамика средних цен на продукцию ООО «Камэнергостройпром»

Данный вывод подтверждает рост затрат на 1 рубль товарной продукции. Так, к концу 2008 года они составили 95,78 коп., что на 8,74 коп. больше, чем в 2006 году, и на 17,75 коп. больше, чем в 2006 году.

Рост себестоимости продукции ООО «Камэнергостройпром» отрицательно сказалось на прибыли от товарного выпуска. К концу 2008 года прибыль от товарного выпуска сократилась на 78914,3 тыс. руб. и составила 59186,7 тыс. руб.

Таким образом, хозяйственная деятельность ООО «Камэнергостройпром» является прибыльной, чему свидетельствуют данные таблицы 2. Так чистая прибыль ООО «Камэнергостройпром» в 2008 году выросла на 18947 тыс. руб. или на 73,84% по сравнению с 2007 годом. Это положительно повлияло на среднемесячную заработную плату, которая выросла на 1156,5 или на 9,53%.

Для измерения, анализа и оценки капитала используется множество показателей.

Широкие аналитические возможности для исследования источников капитала и его размещения открываются в процессе использования данных бухгалтерского баланса (форма № 1), отчета об изменениях капитала (форма № 3), приложения к балансу (форма № 5), а также дополнительной информации, содержащейся в регистрах бухгалтерского учета и других источниках данных ООО «Камэнергостройпром».

В процессе функционирования ООО «Камэнергостройпром» объем активов и пассивов, а также их структура подвержены различным изменениям. Наиболее общее представление о качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального (структурно-динамического) анализа бухгалтерского баланса ООО «Камэнергостройпром». Вертикальный анализ позволяет сделать вывод о составе и структуре актива и пассива на отчетную дату. Необходимые для этого предварительные расчетные процедуры заключаются в том, что общая величина валюты баланса (активов, пассивов) принимается за 100%, а каждая статья представляется в виде процентной доли от итога валюты баланса.

Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении статей активов и пассивов в динамике (во времени). Для оценки динамики рассчитываются показатели абсолютного и относительного роста (прироста) на отчетную дату по сравнению с их значениями на предыдущую (базисную) отчетную дату.

Как правило, анализ баланса начинается с построения аналитической таблицы, содержащей укрупненные (агрегированные) статьи - итоги разделов активов и пассивов. Таблица 3. содержит показатели итогов разделов бухгалтерского баланса ООО «Камэнергостройпром».

Таблица 3

Состав, структура и динамика активов и пассивов по данным баланса ООО «Камэнергостройпром»

Сумма, тыс. руб.

Удельный вес, %

абсолютное изменение (+/-)

Раздел 1. Внеоборотные активы (190)

Раздел 2. Оборотные активы (290)

Итого активов (300)

Раздел 3. Капитал и резервы (490)

Раздел 4. Долгосрочные обязательства (590)

Раздел 5. Краткосрочные обязательства (690)

Итого пассивов (700)

В анализируемые годы ООО «Камэнергостройпром» значительно увеличило вложения средств в осуществление своей деятельности. Об этом свидетельствует рост величины валюты баланса с 347694 тыс. руб. в 2006 году до 669372 тыс. руб. в 2008 году, а также относительный показатель - темп роста, который составил 137,74% в сравнении 2007 с 2006 годом и 139,77% в сравнении 2008 с 2007 годом.

Величина активов возросла как за счет вложений в оборотные (на 97915 тыс. руб., или на 55,20% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 169446 тыс. руб. или на 61,55% в сравнении 2008 с 2007 годом), так и внеоборотные (на 33294 тыс. руб., или на 19,55% в сравнении 2007 с 2006 годом, и на 21023 тыс. руб. или на 10,33% в сравнении 2008 с 2007 годом) активы. Относительные показатели структуры актива баланса отражают повышение доли оборотных активов на 8,98% на 2007 год и аналогичное снижение доли внеоборотных активов (-8,98%).

Пассив баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела «Капитал и резервы» (25658 тыс. руб., или 110,88% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 40807 тыс. руб. или на 115,60% в сравнении 2007 с 2006 годом) и положительной динамикой итоговой величины раздела «Краткосрочные обязательства» (46676 тыс. руб., или 141,75% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 179224 тыс. руб. или на 213,09% в сравнении 2008 с 2007 годом). Долгосрочные обязательства у компании отсутствовали в 2006 году, а в 2008 году в сравнении с 2007 годом вышла отрицательная динамика на 26562 тыс. руб. или на 49,79%. Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела «Капитал и резервы» с 13,23% в 2006 году до (-9,45%) в 2008 году является отрицательным фактом, так как в этом проявляется в зависимости финансовой независимости компании от заемного финансирования, что повышает уровень финансовых рисков.

Для более детального структурно-динамического анализа собственного и заемного капитала следует воспользоваться показателями табл. 4, из которой видно, что расширение финансирования бизнеса происходило за счет собственного капитала. Источником этого служит существенный прирост нераспределенной прибыли (на 39524 тыс. руб., или на 137,40%). Такая ситуация говорит об укреплении финансовой стабильности компании и высоком динамизме коммерческой деятельности.

Таблица 4

Состав, структура и динамика собственного и заемного капитал по данным баланса ООО «Камэнергостройпром»

Показатель (код строки баланса)

Сумма, тыс. руб.

Относительное изменение (тем роста), %

Удельный вес, %

абсолютное изменение (+/-)

1. Капитал и резервы (собственный капитал) - всего

1.1 Уставный капитал (410)

1.2 Резервный капитал (430)

1.3 Нераспределенная прибыль (470)

1.4 Доходы будущих периодов (640)

2. Обязательства (заемный капитал) – всего

2.1 Краткосрочные обязательства

2.1.1 Кредиты и займы (610)

2.1.2 Кредиторская задолженность (620)

Итого собственного и заемного капитала (700)

Увеличение абсолютного и относительного уровня заемных средств говорит о принятии организацией использования дорогостоящих кредитов и займов, выплаты процентов по которым «утяжеляют» величину расходов и негативно влияют на финансовые результаты. Сопоставление динамики показателей удельного веса собственного и заемного капитала компании характеризует положительные сдвиги в источниках финансирования бизнеса.

В таблице 5 более подробно представлены показатели обязательств ООО «Камэнергостройпром», которые свидетельствуют о существенных изменениях в их составе и структуре.

Таблица 5

Состав, структура и динамика обязательств по данным баланса

ООО «Камэнергостройпром»

Показатель

(код строки баланса)

Сумма, тыс. руб.

Относительное изменение (тем роста), %

Удельный вес, %

абсолютное изменение (+/-)

1. Долгосрочные обязательства (590) - всего

В том числе

1.1 Займы и кредиты (510)

1.2 Отложенные налоговые обязательства (515)

1.3 Прочие долгосрочные обязательства (520)

2. Краткосрочные обязательства (690 за минусом 640) – всего

В том числе

2.1 Кредиты и займы (610)

2.2 Кредиторская задолженность (620)

2.2.1 поставщики и подрядчики (621)

2.2.2 задолженность перед персоналом организации (622)

2.2.3 задолженность перед государственными внебюджетными фондами (623)

2.2.4 задолженность по налогам и сборам (624)

2.2.5 прочие кредиторы (625)

На 2006 год ООО «Камэнергостройпром» не имела задолженности по долгосрочным обязательствам. До 2008 года долгосрочные обязательства выросли на 58875 тыс. руб., а в 2008 году сократились на 29562 тыс. руб. Величина краткосрочных обязательств увеличились в 2008 год в сравнении с 2007 годом на 179181 тыс. руб. или на 213,07% и составила на отчетную дату 337655 тыс. руб. Наибольшую сумму обязательств составляет кредиторская задолженность - 222547 тыс. руб., которая за 2008 год увеличилась на 31617 тыс. руб., или на 55,18%. Это связано с существенным увеличением задолженности поставщикам и подрядчикам - на 25832 тыс. руб., или на 119,31%, а также снижением задолженности прочим кредиторам - на 4568 тыс. руб., или на 189,92%. Задолженность организации по краткосрочным кредитам и займам также выросла в абсолютном выражении на 100049 тыс. руб., в относительном - в 6 раз. Незначительный рост задолженности наблюдался лишь по заработной плате (1485 тыс. руб.) и перед внебюджетными фондами (1429 тыс. руб.), что вполне адекватно росту масштабов коммерческой деятельности данной организации. Существенных структурных сдвигов в составе краткосрочных обязательств не наблюдалось. Как в предыдущем, так и в отчетном году доля кредитных ресурсов - на уровне 1/3 и кредиторской задолженности - на уровне 2/3 общей величины обязательств компании. Для того чтобы установить наличие просроченной задолженности, необходимо воспользоваться данными аналитического учета. Анализ кредиторской задолженности проводится по ее видам, в разрезе отдельных поставщиков и подрядчиков, по срокам погашения на отчетную дату (до 1 мес, до 3 мес, до 6 мес, до 12 мес).

Наряду с балансовыми показателями и их производными необходимо также рассчитать и проанализировать в динамике показатели эффективности капитала и составляющих его элементов. Характерными для оценки эффективности являются коэффициенты отдачи (оборачиваемости) совокупных источников средств организации, а также их отдельных видов: собственного капитала, краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности. Каждый такой коэффициент отражает отношение выручки от продаж к средней балансовой величине показателей источников средств. Экономическое содержание коэффициентов отдачи капитала заключается в том, что их значение показывает, какую сумму выручки организация получила на каждый рубль финансового источника того или иного вида. Чем выше эти показатели, тем более высока отдача капитала.

Эффективность использования капитала также можно оценить, используя показатель средней продолжительности периода одного оборота, измеряемый в днях.

Период оборота показывает, какой срок необходим для завершения полного оборота того или иного источника средств организации. Иначе говоря, за какой период времени рубль капитала генерирует рубль выручки. У каждой организации на продолжительность среднего периода оборота капитала влияет множество объективных и субъективных факторов, характерных для ее отраслевой принадлежности, масштабов деятельности, сложившихся особенностей делового оборота. Оценка этого показателя производится прежде всего в динамике. Разумеется, чем короче этот период, тем быстрее окупаются финансовые ресурсы. Замедление периода оборота свидетельствует о снижении эффективности использования капитала, финансовых ресурсов. Алгоритмы расчетов показателей оборачиваемости (коэффициентов и периодов оборота) представлены в таблице (См.: Приложение1).

Показатели средних балансовых величин собственного капитала и обязательств за анализируемый год целесообразно рассчитывать по формуле средней хронологической при условии, что количество дат (первое число квартала, месяца), на которые имеются отчетные данные, превышает две. В нашем примере имеются балансовые данные лишь на начало и конец года. В таком случае для расчета среднегодовых балансовых показателей следует использовать формулу средней арифметической.

В таблице 6 представлены результаты расчетов показателей оборачиваемости капитала и его составляющих ООО «Камэнергостройпром» за 2006-2008 гг. В 2008 г. произошло ускорение оборачиваемости всех без исключения видов заемных средств. Причиной этого послужили рост выручки от продаж и уменьшение среднегодовых показателей задолженности. Вместе с тем увеличение собственного капитала компании в 2008 г. большими темпами, чем выручка от продаж, привело к замедлению его оборачиваемости. Однако в данном случае расценивать сложившуюся скорость оборота собственных средств только как негативный факт будет несправедливо, поскольку причиной этого является значительный рост нераспределенной прибыли в составе собственного капитала, что является более весомой положительной тенденцией.

Таблица 6

Показатели оборачиваемости (отдачи) собственного капитала и обязательств ООО «Камэнергостройпром»

Показатель	Коэффициент оборачиваемости		Средняя продолжительность одного оборота, дней
		абсолютное изменение		абсолютное изменение


Собственный капитал
Заемный капитал
Кредиты и займы
Кредиторская задолженность
Задолженность поставщикам и подрядчикам

Для расчета показателей оборачиваемости кредиторской задолженности поставщикам вместо выручки от продаж может быть использована себестоимость проданной продукции, поскольку величина этих обязательств отражается по себестоимости приобретенных организацией товаров, сырья и т. п. Такой алгоритм расчета показателей оборачиваемости в особенности целесообразен для сопоставления средней продолжительности периода погашения обязательств поставщикам со средней продолжительностью периода нахождения средств в составе материально-производственных запасов (МПЗ).

Если компания традиционно использует для финансирования МПЗ привлечение средств в виде так называемого товарного кредита (отсрочки платежа), то для поддержания стабильности производственных процессов и обеспечения своевременных расчетов с поставщиками необходимо, чтобы средний период оборота МПЗ был короче, чем средний период оплаты обязательств.

2.2 Оценка эффективности управления стоимостью капитала организации ООО «Камэнергостройпром»

В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы предприятия ООО «Камэнергостройпром» и поиска резервов ее повышения.

Данные таблицы (См. Приложение 2), показывают, что доходность капитала за отчетный период ниже прошлогоднего уровня по всем показателям, что свидетельствует о некотором снижении эффективности функционирования ООО «Камэнергостройпром».

После этого следует провести факторный анализ изменения уровня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны предприятия.

В первую очередь необходимо изучить факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку он лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Как видно из рисунка (См.: Приложение 3), его величина непосредственно зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж:

Согласно данным таблицы (См.: Приложение 3) общее изменение уровня данного показателя составляет:

ΔROK общ = ROK 1 – ROK 0 = 764,96 – 236,80 = 528,16 %;

ΔROK K об =ΔK об ∙ R об0 = (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 = 494,59 %;

Рентабельности оборота

ΔROK R об =К об1 ∙ ΔR об = 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) = 33,57 %.

Результаты расчетов показывают, что рентабельность операционного капитала ООО «Камэнергостройпром» увеличилась исключительно за счет ускорения его оборота при одновременном повышении рентабельности продаж.

При внутреннем анализе более подробно изучаются причины изменения рентабельности продаж. Ее уровень можно увеличить за счет сокращения затрат или повышения цен. Однако при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и как следствие замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться снижением коэффициента его оборачиваемости и общая доходность капитала может не улучшиться.

Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего синтеза является более сложным показателем. Его величина, как это видно из рисунка (См.: Приложение 3), зависит не только от рентабельности операционного капитала (ROK) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (Уд ок) а также от структуры прибыли (W n - соотношения общей суммы брутто-прибыли и операционной прибыли):

Чем больше получено прибыли от прочих видов деятельности (инвестиционной, финансовой и т.д.), тем выше величина W n , а следовательно, и доходность совокупного капитала. Способствовать его росту будет также увеличение доли операционного капитала и уменьшение доли неработающих активов, не приносящих предприятию никакого дохода.

Для факторного анализа рентабельности совокупного капитала по первой модели необходимо иметь следующие данные (таблица 7).

Таблица 7

Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром»

Показатель
Выручка (нетто) от продажи продукции (В РП), тыс. руб.
Общая сумма брутто-прибыли (ЕВIТ)
Прибыль от продажи продукции (П РП), тыс. руб.
Отношение брутто-прибыли к операционной прибыли (W П)
Средняя сумма совокупного капитала, тыс. руб.
Средняя сумма операционного капитала (ОК), тыс. руб.
Удельный вес операционного капитала в общей сумме капитала (Уд ОК)
Рентабельность совокупного капитала, %
Рентабельность оборота, %
Коэффициент оборачиваемости операционного капитала

Поэтому факторную модель рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром» можно представить и таким образом:

где Уд ок, Уд ФИ, Уд пк - удельный вес соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов в общей сумме капитала;

ROK, RI, RПK - рентабельность соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочего капитала.

Общее изменение рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром» составляет:

ΔВЕР общ =ВЕР 1 –BEP 0 = 8,12 – 5,76 = 2,36%;

в том числе за счет изменения:

Структуры прибыли

ΔBEP W = ΔW ∙ К об0 ∙ R об0 ∙ Уд ОКо = (0,7094 – 0,6060) ∙ 38,82 ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 0,98%;

Коэффициента оборачиваемости операционного капитала

ΔBEP W = W 1 ∙ ΔК об ∙ R об0 ∙ Уд ОКо = 0,7094 ∙ (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 14,10%;

Рентабельности оборота

ΔВЕР R об = W 1 ∙ ΔК об1 ∙ ΔR об ∙ Уд Око = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) ∙ 0,0402 = 0,96%;

Удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала

ΔBEP УдО K = W l ∙ К об1 ∙ R об1 ∙ ΔУд ок = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ 6,38 ∙ (0,0150 – 0,0402) = -13,68%.

Данные этого расчета показывают, что доходность капитала ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год увеличилась в связи с ускорением оборачиваемости операционного капитала, рост уровня рентабельности продаж и структуры прибыли. Отрицательное влияние оказал снижение удельного веса в общей сумме активов.

Доля расчета влияния факторов на изменение уровня доходности совокупного капитала по второй модели необходимо иметь данные об изменениях в структуре активов и их доходности ООО «Камэнергостройпром» (таблица 8).

Расчет можно произвести методом абсолютных разниц:

ΔВЕР Уд i = ∑ΔУд i ∙ R i 0 ;

ΔВЕР Ri = ∑Уд i 1 ∙ ΔR i .

Показатель ROA, кроме данных факторов, зависит еще и от уровня налогового изъятия прибыли:

ROA = (1 – К н) ∙ ВЕР.

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства.

Таблица 8

Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром»

Виды вложения капитала	Структура капитала, %	Доходность капитала, %	Влияние на доходность совокупных активов, %

Операционная деятельность
Финансовые инвестиции
Неработающие активы

Следовательно, показатели рентабельности совокупных активов (ВЕР и ROA) являются хорошим средством для оценки качества управления. Эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия ООО «Камэнергостройпром», основанных на соотношении отдельных статей баланса, поэтому они представляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

Сравнение значений показателей эффекта финансового рычага и рентабельности собственного капитала говорит о том, что достигнутый уровень рентабельности собственного капитала в 2006г. – 10,32% - был почти на 2/3 обеспечен за счет использования заемных средств (4,06: 10,32 = 0,3934) и на 1/3 - за счет собственного капитала. В 2007 г. ситуация изменилась в пользу компании. Рентабельность собственного капитала увеличилась до уровня 15,82%; эффект финансового рычага составил 7,61%. Таким образом, достигнутый уровень рентабельности собственного капитала был получен в большей степени не за счет заемных средств (7,61: 15,82 = 0,4810), а за счет собственного капитала.

Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные с относительным удорожанием заемных средств с уровня 2006 г. – 0,110% до уровня 2007 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, которые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие чего рентабельность собственных средств выросла.

Осуществляя финансовую политику по привлечению заемных средств и ориентируясь на показатель ЭФР, организация должна учитывать два важнейших правила.

Если заимствование средств приносит компании увеличение уровня ЭФР, то оно признается выгодным. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала: при наращении коэффициента финансового рычага поставщики заемных средств (банки, кредиторы и т. п.) склонны компенсировать рост своего финансового риска по таким сделкам за счет повышения «цены» предоставляемых средств.

Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Для оценки оптимальности структуры капитала необходимо использовать один из важнейших финансовых критериев – показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (WACC), который рассчитывается по следующей формуле:

где WACC – цена капитала;

K i – цена i-го источника средств;

d i – удельный вес (доля) i-го источника средств в их общей сумме;

n – количество источников средств.

WACC – это процентное отношение средств, израсходованных в связи с использованием финансовых ресурсов, к средней балансовой величине совокупных финансовых ресурсов.

WACC характеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Иначе говоря, WACC отражает уровень рентабельности всех средств, участвующих в наращении прибыли компании; определяется как средневзвешенная ставка по всем видам источников финансирования.

Показатель средневзвешенной цены капитала используется внешними и внутренними пользователями финансовой информации для оценки:

Максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования;

Минимального уровня рентабельности обычной (текущей) деятельности;

Эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта.

Расчет средневзвешенной цены капитала ООО «Камэнергостройпром» приведен в таблице 9.

Таблица 9

Расчет средневзвешенной стоимости (цены) капитала

ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год

Вид источника финансирования	Сумма, тыс. руб.	Цена (стоимость) источника, %	Доля источника в структуре пассивов
Уставный капитал
Нераспределенная прибыль

Кредиторская задолженность
Совокупные пассивы
Расчет показателя WACC: 50∙ 0,24 + 20 ∙ 0,23 + 20 ∙ 0,18 + 10 ∙ 0,35 = 23,7%

Существуют и объективные ограничения в привлечении дополнительного капитала, как собственного, так и заемного:

Увеличение собственного капитала за счет капитализации нераспределенной прибыли ограничено ее размерами и дивидендной политикой компании;

Привлечение дополнительного капитала за счет эмиссии акций и облигаций в условиях достижения точки насыщения фондового рынка возможно только путем повышения привлекательности этих финансовых инструментов (увеличения выплат дивидендов, облигационных доходов);

Привлечение дополнительного капитала за счет заемных кредитных источников сопровождается снижением финансовой независимости и возрастанием финансового риска кредиторов, следствием чего является повышение процентной ставки;

Привлечение дополнительного капитала за счет роста кредиторской задолженности снижает ликвидность компании, а увеличение отсрочки обязательств минимизирует уровень скидки, предоставляемой поставщиками.

Таким образом, оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Следовательно, собственный капитал ООО «Камэнергостройпром» характеризуется следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственных средств ООО «Камэнергостройпром»:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Достоинства заемного капитала ООО «Камэнергостройпром»:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала ООО «Камэнергостройпром»:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

2. Необходимость залога или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности активов.

4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Заключение

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их «цена», степень риска, возможные направления использования.

Состав и размещение имущества предприятия в стоимостном выражении и источников его образования на отчетную дату характеризуют имущественное и финансовое состояние предприятия. Финансовое состояние предприятия определяется его способностью финансировать свою деятельность за счет имеющихся в его распоряжении собственных, заемных и привлеченных средств, умелого их размещения и эффективного использования.

В анализе финансового состояния предприятия заинтересованы многие потребители информации: руководители предприятия и его учредители, а также инвесторы - для контроля за эффективностью использования финансовых ресурсов и инвестиций; кредитные учреждения - для определения условий кредитования и степени риска; поставщики - для обеспечения своевременных расчетов за поставленные материальные ценности; налоговые службы - для обеспечения поступления налоговых платежей в бюджет и т.д.

Для оценки финансового состояния кроме прочих используют показатели, характеризующие структуру капитала предприятия по его размещению и источникам образования, эффективности и интенсивности его использования, платежеспособности и кредитоспособности предприятия и запаса его финансовой устойчивости.

ООО «Камэнергостройпром» - это мощный высокомеханизированный завод, оснащенный современным оборудованием и объединяющий в своем штате квалифицированных сотрудников.

Объем производства в натуральном выражении в ООО «Камэнергостройпром» увеличивается из года в год.

В соответствии с анализируемыми данными пришли к выводу, что хозяйственная деятельность ООО «Камэнергостройпром» является прибыльной. Так чистая прибыль ООО «Камэнергостройпром» в 2008 году выросла на 18947 тыс. руб. или на 73,84% по сравнению с 2007 годом. Это положительно повлияло на среднемесячную заработную плату, которая выросла на 1156,5 или на 9,53%.

Пассив баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела «Капитал и резервы» (25658 тыс. руб., или 110,88% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 40807 тыс. руб. или на 115,60% в сравнении 2008 с 2007 годом) и положительной динамикой итоговой величины раздела «Краткосрочные обязательства» (46676 тыс. руб., или 141,75% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 179224 тыс. руб. или на 213,09% в сравнении 2008 с 2007 годом). Долгосрочные обязательства у компании отсутствовали в 2006 году, а в 2008 году в сравнении с 2007 годом вышла отрицательная динамика на 26562 тыс. руб. или на 49,79%. Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела «Капитал и резервы» с 13,23% в 2006 году до (-9,45%) в 2008 году является отрицательным фактом, так как в этом проявляется в зависимости финансовой независимости компании от заемного финансирования, что повышает уровень финансовых рисков.

Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные с относительным удорожанием заемных средств с уровня 2007 г. – 0,110% до уровня 2008 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, которые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие чего рентабельность собственных средств выросла.

В условиях развития компании вовлечение в оборот дополнительных финансовых ресурсов, как за счет привлечения заемных средств, так и за счет расширения уставного капитала и реинвестирования прибыли, должно осуществляться с учетом такого показателя, как предельная цена капитала.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия ООО «Камэнергостройпром». При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Таким образом, предприятие ООО «Камэнергостройпром», использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Список используемой литературы

Артеменко В.Г. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности «Бухгалтерский учет, анализ, аудит» / В. Г. Артеменко, В. В. Остапова. – Москва: Издательство «Омега – Л», 2006. – 270 с.

Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Учебник / Под ред. проф. В.Я. Позднякова. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 617 с.

Басовский Л.Е., Лунева А.М., Басовский А.Л. Экономический анализ (Комплексный анализ хозяйственной деятельности): Учеб. пособие / Под ред. Л. Е. Басовского. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 222 с.

Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 215 с.

Васильева Л.С. Финансовый анализ: учебник / Л. С. Васильева, М. В. Петровская. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: КРОНУС, 2007. – 816 с.

Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебник / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007. – 368 с.

Зайцев Н.Л. Экономика, организация и управление предприятием: Учеб. пособие. – 2-е изд., доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 455 с.

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 1024 с.

Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. – М.: КНОРУС, 2009.

Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. – М.: КРОНУС, 2007. – 672 с.

Комплексный экономический анализ предприятия / Под ред. Н.В. Войтоловского, А.П. Калининой, И.И. Мазуровой. – СПб, 2009. – 576 с.

Никонова И.Ю. Формирование информации о доходах, расходах и финансовых результатах // Бухгалтерский учет. – 2007. - №11. – с.75-76

Пласкова Н.С. Экономический анализ: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Эксмо, 2009. – 704 с.

Просветов Г.И. Финансовый анализ: задачи и решения: Учебно-практическое пособие. – М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008. – 384 с.

Рындин, А.Г., Шамаев, Г.А.Организация финансового менеджмента на предприятии. – М.: Русская Деловая Литература, 2008. – 352 с.

Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – 4-е изд., испр. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 345 с.

Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 303 с.

Соколова Н.А. Анализ и управление дебиторской задолженностью в условиях финансового кризиса // Бухгалтерский учет. –2009.-№6.–С.56– 62.

Хачатурян Н. М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Конспект лекций / Н. М. Хачатурян. – Изд. 3-е. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 186 с.

Часова О.В. Финансовый бухгалтерский учет: Учебное посоьие. _ М.: Финансы и статистика, 2007. – 544 с.

Чечевицына Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебник / Л.Н. Чечевицына. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 379 с.

управления финансами на макро- и микроуровнях, разработки принципиально новых методов управления финансами , которые...

Управление финансами на предприятии (8)
Реферат >> Финансы
В целях управления финансами предприятий применяется финансовый механизм. Финансовый механизм предприятий – это система управления финансами предприятия , предназначенная для...
Управление финансами на предприятии (3)
Курсовая работа >> Финансовые науки
Экономического процесса. Важнейшей сферой управления финансами предприятия должны стать финансовые решения... на аммиак выросли на 21%, на аммиачную селитру – на 76%. Цены на ... Основным источником финансовых ресурсов на предприятия является прибыль. Основную...
Управление финансами на предприятии (5)
Реферат >> Финансы
Эффективного управления финансами – одна из наиболее приоритетных задач любого предприятия . Наличие системы управления финансами , ориентированной на ...
Управление финансами на предприятии (2)
Контрольная работа >> Финансовые науки
... на предприятии и ее влияние на основные финансовые результаты Список используемой литературы Введение Финансы государственных предприятий ...

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный В процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту - если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирания. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

6. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия.

7. Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

Раздел III. Управление капиталом

Важность оценки стоимости капитала при управлении его формированием определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего - собственного и заемного их видов, а внутри них - по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

ЧП с х100

ф0 ~ СК " где СКф 0 - стоимость функционирующего собственного капитала

предприятия в отчетном периоде, %;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

пр К пр х(1-Э3)" гдеССК пр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за

эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

ССК - К а х Дпа*П В т х100

ПЗ \г

Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

К а - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВ Т - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

К па - сумма собственного капитала, привлеченного за счет

Стоимость заемного капитала В форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

ПК б х(1-С нп) = 1-ЗПв "

где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб- ставка процента за банковский кредит, %;

С нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПе- уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

(ЛС-НА)х(1-Сн„)

Управление финансами на предприятии (6) - Реферат.

Управление финансами на предприятии (6) - Реферат.

Управление финансами на предприятии (8)

Управление финансами на предприятии (3)

Управление финансами на предприятии (5)

Управление финансами на предприятии (2)