Инструкция
Оценка бизнеса должна осуществляться в несколько этапов. Сначала необходимо собрать всю информацию об объекте оценки, а также провести анализ достоверности всех собранных данных.
Затем необходимо провести расчеты посредством подбора подходящих для поставленной цели методов и подходов по оценке бизнеса. При этом существует три основных подхода, используемые для оценки предприятия: доходный, затратный и сравнительный.
По этой причине сторонники оценочных мер, основанных на доходах, утверждают, что доходы являются лучшей мерой для использования, чем меры, основанные на доходах или акциях. Существуют две другие важные причины, по которым методологии оценки, основанные на доходах, имеют следующее.
Во-первых, они относятся к числу наименее вероятных мер оценки, чтобы иметь отрицательную или непригодную для использования ценность. Потеря или ожидание потери приведут к тому, что коэффициенты оценки, основанные на доходах, станут отрицательными. Общая задолженность, превышающая общие активы, приведет к снижению стоимости балансовой стоимости. Модели оценки дивидендов не работают, если дивиденд не выплачивается. Модели движения денежных средств ломаются, если фирма использует больше наличных денег, чем приносит, и ожидается, что они будут поддерживать отрицательные потоки в будущем.
Доходный подход предполагает оценку стоимости бизнеса путем расчета текущей стоимости от ожидаемой прибыли. Таким образом, доход предприятия рассматривается как основополагающий фактор, определяющий величину стоимости бизнеса. То есть чем больше будет доход, тем выше будет и стоимость. При этом доход (ожидаемый) рассчитывается, исходя из имущественного комплекса бизнеса, общеэкономических факторов, перспектив развития компании, отраслевых зависимостей, времени получения выгод, рисков, связанных с ведением данного бизнеса и получением прибыли, прошлых результатов ведения бизнеса, стоимости денег в зависимости со временем.
Во-вторых, оценочные меры, основанные на доходах, как правило, менее волатильны, чем оценочные меры, основанные на доходах. Знаменатель в коэффициенте оценки, основанный на доходах, является продажами. Поскольку ничто иное в отчете о прибылях и убытках не влияет на это верхнее число, оно имеет тенденцию быть сравнительно менее изменчивым, чем прибыль. Наоборот, на прибыль влияют не только изменения в доходах, но и колебания маржи, накладные расходы, процентные платежи, амортизация и амортизация, а также налоговые ставки.
Чем больше количество влияний, тем больше доходность доходов, и поэтому любая оценочная мера, основанная на них, также более изменчива. Любой метод оценки, использующий числа, основанные на подсчете количества акций, будет увеличен за счет меньшего количества акций - меньшее количество акций, чтобы разделить доходы или прибыль между и уменьшиться на большее количество акций - большее количество акций для разделения доходов или доходов.
Метод капитализации дохода, а также дисконтирования потоков являются более распространенными и актуальными для современных российских условий посредством доходного подхода. Метод капитализации основывается на измерении эффективности использования активов для получения с них дохода. Такой метод может быть использован в том случае, если прогнозируемые доходы являются стабильными во времени и положительными, а темпы доходов - легко предсказуемыми.
Несмотря на аргументы в пользу оценочных мер, основанных на доходах, они реже используются, чем другие оценочные меры. В то время как соотношение цены и прибыли и его версии являются самой популярной мерой оценки, методологии оценки доходов не следует упускать из виду как инструмент для оценки того, дешева ли компания, справедливо оценена или дорогая.
Допустимые диапазоны для отношения цены к продажам
Вышеупомянутое соотношение цены и продажи является самым основным из оценочных мер, основанных на доходах. Он рассчитывается с использованием очень простой формулы. Текущая цена акций ÷ продаж на акцию. Эмпирическое правило для отношения цены к продажам заключается в том, что запас дешев ниже значения 0 и становится все более дорогим, поскольку отношение растет выше. Это не универсальное правило, однако, поскольку соотношение цены и продажи варьируется в зависимости от промышленности и рыночных условиях.
Метод дисконтированных денежных потоков базируется на их прогнозах, впоследствии дисконтирующихся в связи с растянутостью по времени, согласно ставке самого дисконта, который позволяет определить текущую стоимость будущего дохода.
Сравнительный подход предусматривает сравнение оцениваемого предприятия с аналогичными бизнесами, которые реализованы на открытом рынке на прочих равных условиях. Для применения данного подхода источниками информации являются открытые фондовые рынки, рынок поглощений, а также предыдущие сделки с активами на рассматриваемом предприятии. Преимуществом такого подхода является то, что реальная стоимость будет отражать результаты всей деятельности компании, а вот цена сделки – ситуацию на данном рынке.
Среднее значение, которое поднимается компаниями с чрезвычайно высокой оценкой. Стандартное отклонение показывает разницу в соотношении цены и продажи для каждого сектора, в то время как высокие и низкие цифры показывают крайности. Эти цифры очень различны. Одним из влиятельных факторов является сектор, в котором работает компания. Потребитель циклический в настоящее время является самым дешевым сектором, с медианным соотношением цены и продаж 9 и в среднем на другом конце спектра - здравоохранение, соотношение цены и продажи медианное 3 и среднее по биотехнологии и фармацевтические компании являются основной причиной высокой оценки доходов в секторе здравоохранения.
Затратный подход рассматривает оценку стоимости компании с точки зрения понесенных ей расходов. Чаще всего балансовая стоимость активов не является определением реальной рыночной стоимости. Поэтому задачей оценки бизнеса состоит в их очень тщательной переоценке. После этого из полученного показателя необходимо вычесть текущую стоимость обязательств, тем самым получив оценочную стоимость собственного капитала организации.
Группа биотехнологической промышленности в секторе здравоохранения имеет средний показатель соотношения цены и продажи 5, а средний показатель показывает средние и средние оценки для всех секторов. Показаны соотношения цены и продажи вблизи высоты предыдущих двух бычьих рынков и нижней части двух предыдущих рынков.
Это соотношение цены и продажи во время пиков двух прошлых бычьих рынков и нижней части двух последних рынков медведей. Соотношение цены и продажи на время печати включено для сравнительных целей. Предлагаемые диапазоны также можно найти в некоторых. Все они требуют, чтобы соотношение цены и продажи было ниже среднего по отрасли. Включает соотношение цены и продажи в свои правила покупки. Квалификационные акции должны иметь отношение цены к продажам меньше, чем это число может быть изменено в зависимости от рыночных условий.
После того как выбран метод и проведен анализ, необходимо согласовать полученные результаты.
Нужно составить отчет об оценке предприятия, в котором разъясняются полученные результаты, а также объясняется весь ход процедуры произведенной оценки бизнеса.
В ряде случаев предпринимателю приходится проводить оценку своего бизнеса. Такая процедура требуется, если вы готовите компанию к продаже, выбираете объект для обеспечения получаемого кредита, избавляетесь от некоторых активов в связи с угрозой банкротства и так далее. Чтобы оценить компанию, потребуется провести анализ ее деятельности и активов.
В «Что работает на Уолл-стрит» Джеймс О'Шогнесс обнаружил, что портфели, построенные из акций, чьи показатели соотношения цены и продаж в самых низких четырех децилях превосходили портфель всех акций на полный процентный пункт или лучше в годовом исчислении.
В предыдущих выпусках своей книги О'Шогнесс описал соотношение цены и продажи как единственного наилучшего коэффициента стоимости. Сейчас О'Шогнесс полагает, что совокупность коэффициентов оценки, которая включает соотношение цены и продажи, работает лучше, чем полагаться на какое-то одно отношение оценки.
Вам понадобится
- - финансовые документы компании;
- - сведения об активах предприятия.
Инструкция
Выполните анализ компании как единого имущественного комплекса. Примите во внимание материальные активы, которые используются для ведения деятельности. Сюда входят производственные и офисные помещения, участки земли, рабочий инвентарь, сырье, готовая продукция, промышленное оборудование.
Хотя эмпирическое правило о том, что отношение цены к продажам ниже 0 указывает на недооценку, не является общепринятым во всех ситуациях, одно должно быть ясным: относительно более дешевые отношения цены и продажи лучше, чем относительно дорогие цены, к-продаже.
Предотвращение продаж не равнозначно
Существует старая шутка о продаже товаров в убыток: «Мы восполняем это по объему!». В строке говорится, что компания может продавать товары в убыток до тех пор, пока объем достаточно высок. Эта шутка может быть применена к соотношению цена-продажа, потому что на базовом уровне соотношение цена-продажа игнорирует прибыль. Он рассматривает только верхнюю строку и цену акций, и ничего больше.
Проведите отдельную оценку объектов недвижимости, которыми располагает компания. В эту категорию входят не только здания и строительные конструкции, но и земля, многолетние насаждения и водные объекты. Как правило, при оценке учитывается не только сам объект недвижимости, но и все, что неразрывно с ним связано.
Учтите в оценках стоимость движимого имущества компании: механизмов и рабочих машин, вычислительной техники, транспортных средств, которыми располагает предприятие на правах собственности.
Критика в отношении соотношения цены и предложения действительно имеет некоторую легитимность, поскольку продажи не равны прибыли. Компания может увеличить продажи просто за счет снижения цен. При прочих равных условиях клиенты будут стекаться в компанию, продающую продукт по более низкой цене, и продажи этой компании будут расти.
Этот простой факт объясняет, почему либо цена акций должна повышаться, либо оценка, измеряемая отношением цены к продажам, должна сокращаться, даже если прибыль игнорируется в процессе оценки. Если продажи растут, то знаменатель в уравнении, продажи, будет расти, если цена акций останется неизменной. Математически это имеет смысл.
Чтобы узнать, сколько на самом деле стоит предприятие, требуется процедура оценки. Основная предпосылка для ее проведения - обоснование реальной цены организации, которая по своей сути становится отражением результатов, достигнутых в процессе хозяйственной деятельности.
Так как оценивать стоимость бизнеса необходимо сразу по нескольким параметрам, под пристальное внимание аналитиков попадают текущая и будущая прибыли, расходы на организацию аналогичных проектов, ликвидность, конкуренты на рынке, нематериальные и материальные активы, баланс спроса и предложения на услуги.
Это также временное явление. Компания может работать только в случае потери до тех пор, пока она не обанкротится. Потеря денег на каждом продаваемом продукте снижает денежный поток, что, в свою очередь, препятствует способности компании платить поставщикам и их сотрудникам. Это, в свою очередь, снижает продажи, тем самым уменьшая знаменатель в соотношении цена-продажа. В таких случаях цена акций будет скорректирована, чаще всего отрицательно.
Несколько интернет-компаний видели, как их цены на акции парили, поскольку они оценивались на основе прогнозируемых доходов. Когда прибыль и денежные потоки не оправдались, оценки снизились, и многие из этих компаний впоследствии вышли из бизнеса. Таким образом, в то время как соотношение цены и продажи явно не влияет на доходы или денежные потоки, они не игнорируют их. Отношение корректируется рынком на основе текущих и ожидаемых будущих доходов и денежных потоков. В онлайн-компании есть несогласованный отчет о достижении прибыли из-за больших расходов на расширение.
Стоимость бизнеса через процедуру оценки
Необходимость оценки возникает при поглощении компании, выборе пути ее развития, продаже или покупке. В этом материале мы перечислим самые эффективные методы определения рыночной стоимости организации, о которых полезно узнать как покупателям, так и продавцам.
Три подхода к оценке бизнеса
- Затратный. Этот подход к оценке бизнеса предполагает суммирование всех сделанных инвестиций. Предусматривает применение.
- Метода чистых активов.
- Метода ликвидационной стоимости.
- Доходный. Базируется на идее, что ценность проекта зависит от его способности приносить прибыль. Методы, которые в рамках него используются.
- Метод капитализации дохода. Перспективы предприятия оцениваются из учета чистой прибыли компании за год, помноженной на индекс капитализации. Последний отображает предполагаемую окупаемость инвестиций и потенциальные риски. Организации со стабильной прибылью можно продать с коэффициентом капитализации в 0,1–0,2, для сложно оцениваемых проектов назначают индекс до 0,5.
- Метод дисконтирования денежных потоков. Предусматривает прогнозирование будущего дохода компании и его дисконтирование по коэффициенту капитализации.
- Сравнительный. На нем завершаются основные подходы к оценке бизнеса. Подразумевает определение перспектив компании в сравнении с аналогичными организациями. Возможно использование следующих методов.
- Метод рынка капитала, основанный на рыночных ценах акций конкурентов.
- Метод сделок, который базируется на анализе цен выкупа контрольных пакетов акций аналогичных компаний.
- Метод отраслевых коэффициентов, позволяющий рассчитывать цену организации на основе данных отраслевой статистики.
Шесть методов оценки бизнеса
Ниже мы рассмотрим 6 методов определения цены бизнес-проекта, расскажем об их плюсах, областях применения, основаниях для сравнительного анализа и недочетах.
Связывание доходов с прибылей
Хотя это и не дешево, он находится в 55-м процентиле всех компаний во вселенной, а это означает, что почти 45% всех других компаний управляют более высокой средней оценкой доходов. Ссылка, которую он использовал, была прибылью. Коэффициент соотношения цены и предложения составляет 0.
Идите еще на один шаг, и рассчитывается соотношение цены и прибыли от 0. Если мы скорректируем маржу чистой прибыли, соотношение цены и прибыли изменится. Показательна связь между показателями прибыли, соотношением цены и предложения и соотношением цены и прибыли. Для любого данного запаса предполагаемый коэффициент цены-продажи или предполагаемый коэффициент цены-прибыли можно рассчитать, если вы знаете, что такое маржа прибыли. Соотношение цены и продажи в 0 и маржа прибыли в 5% подразумевает соотношение цены и прибыли от коэффициента цены-прибыли 10 и маржи прибыли в 20% от отношения цены к продажам.
Метод дисконтирования денежных потоков
Оптимален: для быстрорастущих стартапов, в данный момент пребывающих на начальной стадии развития, с малым доходом или без него.
Не подходит: для технических и произведенных компаний.
Основания для оценки: оценка стоимости бизнеса компании производится на основе суммарного числа свободного потока денежных средств будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом потенциальных рисков, которых можно ожидать. Ставка дисконтирования утверждается на основе средневзвешенной цены капитала.
Если цена - прибыль очень высока, но соотношение цены и продажи является низким, а затем инвесторы могут ожидать роста прибыли в будущем. Если соотношение цена-продажа является высоким, а соотношение цены и прибыли является низким, инвесторы могут быть обеспокоены тем, что текущая норма прибыли является неустойчивой. В любом случае обязательно изучите причину несоответствия.
Обоснованное соотношение цены и продажи
В своей книге «Инвестиционная оценка» профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран описывает соотношение цены и продажи как «извлеченное» из модели постоянного роста дивидендов. Если мы предположим, что коэффициент выплаты останется неизменным, прогнозируемый темп роста долгосрочных доходов может быть использован в качестве прокси для прогнозируемого роста дивидендов.
Недостатки: завышенная цена, полученная в результате вычислений, весьма приблизительные допущения (выручка фирмы в следующие периоды, ставка дисконтирования, темпы увеличения продаж).
Метод мультипликаторов и коэффициентов
Применяется: для крупных, приносящих стабильную прибыль фирм со скромными активами.
Безрисковая ставка. Долгосрочные государственные облигации реализовали 5% годовой доход за тот же период. Рыночная премия - разница двух чисел, или 6%. Имейте в виду предположения, используемые при использовании такой меры, как обоснованное соотношение цены и продажи. Изменения на любом из входов изменят выход. Таким образом, хотя обоснованное соотношение цены и продажи полезно для определения того, является ли текущий коэффициент цены-продажи обоснованным на основе текущей прибыли, дивидендных выплат и прогнозируемого роста дивидендов, это всего лишь оценка.
Не применяется: для организаций, чья доля на рынке незначительна.
Основание для оценки: сопоставление с котирующими на бирже фирмами с идентичными финансовыми и операционными структурами. Как оценить стоимость бизнеса для продажи по этой методике? Для этого применяют несколько показателей: средний годовой оборот, годовой прирост, EBITDA, EBIT. В поле зрения попадают сделки с аналогичными организациями, которые были проданы финансовым инвесторам. Значимую роль играет сопоставление рыночной цены акции фирмы и ее чистой прибыли в перерасчете на акцию. При аудите выявляется потенциал развития организации и отрасли в целом.
Факторинг задолженности в оценке на основе доходов
Исключительно глядя на продажи, вы ничего не расскажете о балансе. Две компании с аналогичным соотношением цены и продаж могут иметь значительно разные уровни задолженности на своих балансах. Некоторым аналитикам нравится обойти эту проблему, рассматривая альтернативу соотношению цены и продажи: стоимость предприятия для продаж. В отличие от рыночной стоимости акционерного капитала, отношение стоимости предприятия к стоимости включает как собственный капитал компании, так и ее долг в числителе.
Недостатки: трудоемкость поиска аналога, закрытость сделок, непростой процесс накопления данных.
Метод чистых активов
Оптимален: для крупных фирм со значимыми базовыми активами.
Не используется: для сектора малых и средних предприятий.
Основания для оценки: балансовые показатели фирмы. Одно из преимуществ метода - качественная проверка результата аудита в сопоставлении с бухгалтерской документацией.
Недостатки: сложность определения ценности интеллектуальной собственности.
Метод оценки по понесенным затратам
Подходит: для оценки предприятий с большим годовым оборотом и значительными активами.
Не используется: для стартапов.
Основания для оценки: Метод базируется на предпосылке, что аналогичный проект может быть запущен другим бизнесменом за сопоставимые сроки со схожими затратами. Анализ позволяет ответить на вопросы:
- в какую сумму обошлось создание и развитие проекта;
- сколько денег было вложено в развитие;
- сколько человек в штате компании и какова величина фонда оплаты труда;
- сколько денег потрачено на аренду помещения, покупку оборудования, лицензий и прочих активов.
Задачей анализа становится суммирование всех затрат «на круг» и предъявление их как возможность оценить готовый бизнес «до денег». При этом вложенные инвестором средства считаются ценой дополнительной доли. К примеру, заявленные затраты составляют 2 млн. долларов. В этом случае инвестиции размером в 1 млн. долларов поднимут цену проекта до 3 млн. долларов, доля инвестора составит 1/3 часть от проекта, получившего инвестиции (то есть «после денег»).
Недостатки: методика построена на определении минимальных затрат на проект и невыгодна для продавца, так как не дает учесть созданные в процессе деятельности нематериальные активы в виде идей, полезных моделей, изобретений и т. п.
Метод оценки по суммарной стоимости активов
Подходит: для владельцев крупных материальных активов: объектов недвижимости, скважин, шахт, тоннелей и производственных комплексов.
Не применяется: для предприятий, работающих с нематериальными активами и в сфере инноваций.
Основания для анализа: принцип оценки стоимости бизнеса строится на суммировании всех активов фирмы.
Недостатки: велик риск недооценки проекта, так как нельзя учесть компетенции, качество и потенциал штатных единиц в организациях, основная ценность которых состоит в их сотрудниках.
Метод оценки нематериальных активов
Оптимален: для организаций сферы услуг, онлайн-предприятий, научных центров.
Нерезультативен: для производственных предприятий.
Основания для оценки: оценить бизнес при продаже для продавца как лица заинтересованного, выгодно по более высокой ставке - учет нематериальных активов дает такую возможность. Некоторые нематериальные активы (НМА) упоминаются в бухгалтерском балансе (это, как правило, касается образования НМА посредством списания денег со счета компании, которое отражается в графе расходов). Однако неверно считать, что баланс бухгалтерии содержит весь перечень НМА, которыми располагает предприятие. Чаще бухгалтерский баланс показывает лишь очевидные нематериальные активы и их номинальную цену. Противоположная крайность - попытка занести в ранг НМА функций и элементов бизнеса: работников, клиентской базы, поставщиков, то есть всего того, что может повысить ценность проекта в глазах покупателя.
Недостатки и способы добиться эффективности: назвать этот метод объективным сложно, так как оценить бизнес при покупке продавец предлагает дважды, вначале как материальный объект, а затем, разделив его же на НМА. Если о нематериальных активах нынешний владелец говорит в таком ключе, значит, он пытается дать обоснование назначенной цене, которую не смог привязать к более реальным активам.
Объективно оценить фирму с учетом НМА - значит, выявить те ресурсы, которые имеют самостоятельную ценность, при этом не нашли отражения в материальной базе предприятия. В эту группу возможно отнести НМА 9 типов.
- Лицензии и сертификаты. Их значимость состоит в том, что они расширяют сферы деятельности организации. Цену позволяет определить принцип замещения: о том, сколько стоят такие разрешения, покупатель может узнать в любой юридической компании.
- Объекты интеллектуальной собственности. Другие методы, например, вариант определения стоимости бизнеса по обороту, не учитывают ценность товарных знаков, патентов, авторских прав. Между тем, эти активы могут использоваться для уменьшения налогооблагаемой базы и затрат на вывод дивидендов, а также для получения лицензионных вознаграждений от других игроков рынка.
- Страховые полисы. Выгодны из-за страховых выплат, обеспеченных деньгами прежних владельцев, так что наличие страховки можно расценивать как положительный аргумент в пользу приобретения проекта.
- Задолженность организации перед владельцами. Невзирая на то, что задолженность расценивается как обязательство организации, она полезна, так как образует нематериальный актив. Сейчас мы говорим о переоформлении задолженности на нового собственника с целью вывода будущих дивидендов. Это дает возможность уменьшить расходы на 12 %.
- Эксклюзивные условия сотрудничества с поставщиками и контрагентами. Стоимость бизнеса по доходу будет тем выше, чем более выгодно организация отличается от конкурентов. Сюда входят процент дисконта и условия поставки продукции, отличные от стандартных, доступных каждому участнику рынка. Так, магазин продуктов может иметь скидку у поставщика 35 % от розничной цены и отсрочку выплаты на 15 дней, в отличие от базовых 25 % и 5 дней отсрочки. Цена этого актива вычисляется в зависимости от объектов товарооборота по данным критериям: при товарообороте в 5 000 долларов в месяц, такого рода договоренности могут принести прибыль в 500 долларов и еще 50, если разместить выручку на депозите до истечения времени отсрочки платежа. За год такие договоренности принесут прибыль в 6 600 долларов.
- Ноу-хау. Как оценить бизнес правильно, если выставленное на продажу предприятие имеет знания, которые становятся его конкурентным преимуществом? В этом случае также применяют метод учета нематериальных активов. В категорию ноу-хау включены стандарты, регламенты, принципы управления и учета, маркетинговые инструменты. Они редко оформляются документально, поэтому определить их способен лишь опытный оценщик. Мероприятие стоит вложенных трудозатрат - стандартизированные и классифицированные, знания обладают значительным коммерческим потенциалом.
- Договор аренды офиса. Наличие офиса в удачном месте выгодно с позиции трафика клиентов и стоимости квадратного метра. Отсюда образуется отдельный нематериальный актив, который может быть продан новому собственнику.
- Веб-ресурсы. Стоимость бизнеса может быть оценена и от прибыли, приносимой организации трафиком на сайт. Собственный ресурс в сети и паблики в социальных медиа оценивают по принципу замещения (сколько стоит создание и раскрутка аналога) или по числу генерируемых сайтом обращений клиентов за месяц. Знание суммы среднего чека позволит рассчитать объем выручки, приносимой сайтом. Обратите внимание на то, что сайты и группы относятся одновременно и к активам, и к пассивам, имеющим расходную часть. Объективно рассчитать затраты на продвижение ресурса позволит определение расходов в перерасчете на 1 обращение - результатом станет заключение о потенциале сервиса.
- Клиентская база. Образует отдельный нематериальный актив, если она пригодна для применения к ней маркетинговых инструментов (примером служит email-рассылка).
Предпринимателю, который запланировал привлечение инвестиций или продажу доли/всего предприятия, важно знать, как оценить готовый бизнес, при этом желательно следовать рекомендациям, цель которых - достижение компромисса с контрагентом.
- Любой из методов имеет свои недостатки. Максимальной объективности можно добиться лишь при комплексном подходе, который позволяет организовать взаимную проверку результатов вычислений.
- Выбирайте самые адекватные для вашего проекта методы оценки и отстаивайте свое мнение.
- Помогайте инвестору/покупателю в проведении экспертизы организации, будьте готовы дать обоснование своей стратегии.
- Цена одного и того же предприятия различна для разных покупателей, одними вычислениями калькулятора из интернета аудит не заканчивается.
Как оценить готовый бизнес при покупке: помощь «Первого Брокера»
Специалисты компании «Первый Брокер» дадут вам грамотные ответы на вопрос, как оценить готовый бизнес при покупке, и, при необходимости, возьмут на себя ответственность за определение рыночной стоимости проекта. Мероприятия в рамках услуги оказываются в сжатые сроки (от 5 дней) по приемлемым расценкам (от 15 тыс. рублей). Конфиденциальность полученной информации гарантирована договором.