В современном мире предприятия работают в жестком конкурентном пространстве. Для стабильного развития предприятию необходимо постоянно развиваться, быстро подстраиваться под изменяющиеся условия окружающей среды, предлагая на рынке современный, качественный, удовлетворяющий потребителя товар или услугу. Постоянное развитие требует регулярных инвестиций как в основные средства и научно-технические разработки (НИОКР), так и на другие цели направленные на получение положительного эффекта. Для привлечения инвестиций предприятию необходимо следить за своей инвестиционной привлекательностью.
Комплексный показатель характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное конкретное предприятие.
Инвестиционная привлекательность зависит от множества факторов таких как политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, экономическая ситуация в отрасли, квалификация персонала, финансовые показатели и т.д.
В настоящее время организации используют множество инструментов по привлечению финансирования. Самые распространенные способы привлечения инвестиций это:
- Кредиты и займы.
- Привлечение инвестиций на фондовом рынке: выпуск облигаций проведение IPO и SPO.
- Привлечение стратегического инвестора.
Первый вариант самый простой, но в тоже время один из самых дорогих. В этом случае привлечения денежных средств путём оформления банковского кредита основные (значимые) условия займа (объём, срок, величина процентной ставки и т.п.) определяются кредитором, то есть банком, на основании установленной в данном конкретном банке кредитной политики. Поэтому такое финансирование предоставляется лишь компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимый залог, стоимость которого больше кредита. В случае провала инновационного проекта компания возвращает кредит за счет собственных средств, уставного капитала, продажи основных средств производства.
Привлечение инвестиций на фондовом рынке и поиск стратегического инвестора требуют от предприятия открытой отчетности, контроля за финансовыми потоками, прозрачности бизнеса. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше вероятность получить инвестиции.
Наиболее полное определение инвестиционной привлекательности дано, по мнению автора, в учебнике под редакцией Крылова Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. :
Это «экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции».
Каждый инвестор преследует свои цели, вкладываясь в материальные и нематериальные активы компании. В зависимости от целей, инвесторов можно разделить на две группы: финансовых и стратегических инвесторов .
Инвестор финансового типа :
- стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес - получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
- не стремится к приобретению контрольного пакета;
- не стремится сменить менеджмент компании.
В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций. Большая часть сделок таких инвесторов проходит на вторичном рынке и прямо не приносят предприятию дополнительных инвестиций, но покупка ценных бумаг компании приводит к росту рыночной капитализации компании. Данные инвесторы получают прибыль с дивидендов или купонов, выплачиваемую компанией, и с роста курса ценных бумаг предприятия. Доходность за период владения (HPR) рассчитывается как :
Инвестор стратегического типа :
- стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;
- стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;
- активно участвует в управлении компанией;
- в основном, стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
- принимает «участие» в инвестировании, часто не ограничиваясь конкретными сроками.
Российская специфика стратегического инвестирования заключается в том, что инвестор стремится к получению полного контроля над финансируемым бизнесом. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании инвесторы.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия , можно условно разделить на две группы: внешние и внутренние .
Внешние факторы - это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:
1. Инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя следующие параметры политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, развитость инфраструктуры, человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).
2. Инвестиционная привлекательность отрасли, включающая в себя:
- уровень конкуренции в отрасли;
- текущее развитие отрасли;
- динамику и структуру инвестиций в отрасль;
- стадию развития отрасли.
Анализ этих составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров, наиболее существенными из которых является: темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.
На состояние инвестиционной привлекательности отрасли оказывают влияние ряд факторов:
- макроэкономическая среда;
- экологическая безопасность;
- состояние инфраструктуры;
- уровень производственного процесса в отрасли;
- кадровая составляющая;
- финансовая среда.
К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.
Подробно рассмотрим внутренние факторы:
Финансовое состояние предприятия , оценивающееся на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств коэффициента текущей ликвидности коэффициента оборачиваемости активов рентабельности продаж по чистой прибыли рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.
Организационная структура управления компанией: доля миноритарных акционеров в структуре собственников компании степень влияния государства на компанию степень раскрытия финансовой и управленческой информации доля чистой прибыли выплачивающейся компаний за последние годы.
Степень инновационности продукции компании.
Стабильность генерирования денежного потока.
Уровень диверсификации продукции компании.
Для получения информации о деятельности интересующей компании можно использовать различные источники. Для классификации источники делят на две группы: внешние и внутренние.
Внешние источники информации: архивы банков отчеты консалтинговых, аудиторских агентств информация о предприятии в СМИ данные фондового рынка информация от партнеров предприятия.
Внутренние источники информации характеризуются низкой частотой получения и, как правило, связаны с подготовкой квартальной или годовой отчетности: бухгалтерская отчетность внутренние финансовые отчеты внутренние управленческие отчеты документы планирования налоговая отчетность уставные документы.
Весь анализ инвестиционной привлекательности предприятия можно разбить на следующие составляющие:
1. Анализ потенциальной прибыли - исследование альтернативных вариантов вложений, сравнение прибыльности и уровня риска;
2. Финансовый анализ - изучение финансовой устойчивости предприятия; прогнозирование развитие предприятия на основе имеющихся данных;
3. Рыночный анализ - оценка перспектив товара на рынке, насыщенность рынка аналогичными товарами (емкость рынка, продвижение на него);
4. Технологический анализ - исследование технико-экономических альтернатив проекта, различных вариантов использования имеющихся технологий; поиск оптимального для данного инвестиционного проекта технологического решения;
5. Управленческий анализ - оценка организационной и административной политики на предприятие, а также выработка рекомендаций в части, организационной структуры, организации деятельности, комплектования и обучения персонала;
6. Экологический анализ - оценка потенциального ущерба окружающей среде проектом и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия;
7. Социальный анализ - определение пригодности вариантов проекта для жителей региона в целом (увеличение количества рабочих мест, изменение культурно-бытовых условий, улучшение жилищных условий).
Литература:
- Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для вузов - М. : Финансы и статистика, 2003.
- Асаул А. Н., Войнаренко М. П., Пономарева Н. А. , Фалтинский Р. А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. - М.:АНО «ИПЭФ», 2008.
- Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002.
- Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. - M.: Издательский дом «КноРус», 2010.
Aвтор: Матвеев Т.Н., аспирант МГТА
Д.А. Ендовицкий
Д. э. н., профессор Воронежского государственного университета
В.Е. Соболева
Ведущий специалист ООО «Научный центр «Аудит-наука», авторы книги «Экономический анализ слияний\поглощений компаний», ИД «Кнорус »
Длительность работы на рынке
Более двух лет
Наличие конкуренции
Отсутствие крупных конкурентов (доля которых по сравнению с объемом реализации составляет более 30%)
Диверсификация продукции
Широкий ассортимент продукции, различные направления сбыта (на внутреннем и внешнем рынке) уникальность продукции
Доля рынка
Положительная динамика по данным ретроспективного анализа
Сезонность
Отсутствие влияния данного фактора
Сумма баллов ∑ А ij
МАХ сумма баллов
Блок 2 на рис. 6 — «Оценка деловой репутации» (табл. 4).
|
Критерии положительной оценки | |||
|
Отзывы в средствах массовой информации |
Положительные | ||
|
Отзывы партнеров по бизнесу |
Положительные | ||
|
Наличие задолженности по оплате труда |
Отсутствует | ||
|
Репутация качества продукции |
Положительная (наличие сертификатов качества, ГОСТов) | ||
|
Сумма баллов | |||
Блок 3 на рис. 6 — «Оценка зависимости компании от крупных поставщиков и покупателей» (табл. 5).
|
Критерии положительной оценки | |||
|
Зависимость от крупных покупателей и поставщиков |
Отсутствует | ||
|
Доля денежных расчетов с покупателями |
Преобладает денежная форма расчетов | ||
|
Длительность хозяйственных связей |
Большая часть хозяйственных связей поддерживается с постоянными контрагентами (более двух лет) | ||
|
Сумма баллов | |||
|
Максимально возможная сумма баллов | |||
Блок 4 на рис. 6 — «Оценка акционеров компании» (табл. 6).
|
Критерии положительной оценки | |||
|
Информация о составе акционеров |
Список акционеров прозрачен | ||
|
Информация об акционерах |
Акционеры и собственники являются работниками предприятия, не являются фиктивными лицами, не действуют в пользу других лиц | ||
|
Характер участия акционеров в управлении |
Участвуют в управлении деятельностью компании, проявляют интерес к деятельности компании | ||
|
Конфликты между акционерами и/или руководством |
Информация о наличии конфликтов отсутствует | ||
|
Распределение пакетов акций |
Не сформирован контрольный пакет акций; доля максимального пакета акций, принадлежащего одному акционеру, не превышает 20%; «распыленность» уставного капитала | ||
|
Сумма баллов (∑ D ij) | |||
|
Максимально возможная сумма баллов | |||
Блок 5 на рис. 6 — «Оценка уровня руководства» (табл. 7).
|
Критерии положительной оценки | |||
|
Исполнительный руководитель компании |
Прозрачность назначения на должность, наличие специального экономического образования, большой стаж работы на руководящих должностях, может влиять на принятие стратегических решений | ||
|
Устойчивость управленческого состава |
Стабильность, высокая квалификация кадров, хорошие рекомендации в профессиональных кругах | ||
|
Нормативная база компании |
Наличие внутренней нормативной базы, характеризующейся высокой степенью детализации, регулирующей порядок принятия управленческих решений, организационную структуру организации | ||
| 4 |
Организация планирования |
Наличие оперативного, стратегического бизнес-планов, составляющихся на регулярной основе | |
|
Конфликты с налоговыми и другими государственными органами и трудовым персоналом |
Отсутствие конфликтов и информации о подобных конфликтах, соблюдение установленных норм, правил деятельности, отсутствие информации о конфликтах с трудовым персоналом | ||
|
Сумма баллов ∑ E ij | |||
|
Максимально возможная сумма баллов | |||
На основе данных информационных блоков 1-6 общего раздела методики можно дать промежуточную оценку уровня инвестиционной привлекательности компании-цели (табл. 8).
|
Наименование группы |
Сумма баллов |
Итоговая сумма баллов (2*3) |
||
|
Оценка положения на рынке ∑ А ij | ||||
|
Оценка деловой репутации ∑ В ij | ||||
|
Оценка зависимости от крупных поставщиков и покупателей ∑ С ij | ||||
|
Оценка акционеров компании ∑ D ij | ||||
|
Оценка уровня руководства компанией ∑ E ij | ||||
|
Итоговая оценка ∑А ij +∑В ij. +∑С ij + ∑ D ij +∑ E ij | ||||
|
Максимальная сумма баллов | ||||
|
Итоговая оценка-ориентир (при условии ∑ А ij, ∑ В ij. ∑ С ij, ∑ D ij , ∑ E ij – max; Х ij = 0,2) |
||||
Данные, представленные в табл. 8, требуют следующего комментария. Значение весового коэффициента для каждой группы определяется на основе профессионального суждения аналитика. В нашем случае мы сочли все группы факторов одинаково значимыми, а потому всем им присвоили равные веса (Х ij = 0,2).
Анализ информации, содержащейся в табл. 8, позволяет сделать вывод о том, что промежуточная оценка инвестиционной привлекательности компании А не является максимальной, что обусловлено потерей баллов по таким оцениваемым позициям как «Оценка акционеров компании», «Оценка зависимости от крупных поставщиков и покупателей», «Оценка положения на рынке».
Следующим этапом анализа, согласно схеме, представленной на рис. 6, является анализ стратегической эффективности целевой компании . Для этого мы предлагаем использовать подход, основанный на применении коэффициента Спирмэна.
Реализация стратегии сопровождается изменениями в сравнительной динамике экономических показателей, поэтому задача ее оценки состоит в измерении степени соответствия фактической структуры показателей нормативной. Фундаментом оценки деловой активности организации с учетом условий интенсивного типа развития является чистая прибыль, прибыль от продаж, выручка от реализации, себестоимость реализованной продукции, работ, услуг, а также показатели, характеризующие эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Нормативная система показателей (нормативный ряд) темпов роста показателей развития организации выглядит следующим образом:
где Т — темп роста показателя (%); ЧП — чистая прибыль, ПП — прибыль от продаж; ВР — выручка от продаж; ДЗ — дебиторская задолженность; СС — полная себестоимость продаж; ЗП — фонд заработной платы.
Нормативный ряд темпов роста показателей развития организации является базой для сравнения с фактическим рядом, который определяется в несколько этапов:
На первом этапе обобщаются абсолютные показатели финансово-экономической деятельности организации (табл. 9):
|
Показатели |
Чистая |
Прибыль |
Выручка |
Дебиторская |
Себестоимость | |
Данные, представленные в табл. 9, не позволяют дать оценку деятельности анализируемой компании, поскольку являются трудносопоставимыми. Поэтому следующим шагом является выявление их динамики, на основе определения темпов роста (табл. 10) по формуле (2):
|
Показатели |
Чистая |
Прибыль |
Дебиторская |
Себестоимость | ||
На основании полученных данных об изменении финансово-экономических показателей формируются их динамические ряды, которые сопоставляются с нормативным рядом (формула (1)) с целью определения коэффициента ранговой корреляции (табл. 11). Для расчета данного коэффициента используется формула (3):
, (3)
где d — разница между фактическим рейтингом показателя и нормативным;
n — число показателей (рангов) в динамическом ряду.
Исходя из формулы расчета, коэффициент может принимать значения в диапазоне [-1;1].
|
Показатели |
Коэффициент |
||||||
|
Нормативный ряд показателей | |||||||
Исходя из логики расчета, однозначный вывод об эффективности стратегического развития компании-цели M&A можно делать в том случае, если коэффициент корреляции Спирмэна равен единице (фактические динамические ряды показателей финансово-экономической деятельности совпадают с нормативными).
Однако на практике такая ситуация встречается редко, поэтому в рамках анализа инвестиционной привлекательности мы предлагаем следующую систему оценки уровня стратегической эффективности компании-цели, определяемой на основе расчета коэффициента Спирмэна (табл. 12):
|
Критерии оценки | ||
|
Коэффициент Спирмэна = 1, причем как показывает трендовый анализ, это устойчивая тенденция | ||
|
Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне (+0,5; +1) на протяжении всего исследуемого периода, показатели «Чистая прибыль», «Прибыль от продаж» не опускаются ниже третьей позиции в фактическом динамическом ряду | ||
|
Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне , отсутствует четкая динамика показателей фактического ряда | ||
|
Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне (-0,5; 0). Наблюдается значительный разброс показателей в фактическом динамическом ряду. Отсутствует четкая тенденция их изменения за исследуемый период | ||
|
Коэффициент Спирмэна находится в диапазоне [-1; -0,5]; четкая тенденция за весь исследуемый период. Показатели «Чистая прибыль», «Прибыль от продаж», «Выручка от продаж» замыкают динамический ряд (формула (1)) |
На основе данных табл. 11, мы полагаем, можно сделать вывод о том, что стратегическая эффективность компании А не является эффективной, более того, наблюдается ухудшение динамики в 2004г., 2005г. Наибольший разрыв — между фактическим и нормативным рангами показателя «Чистая прибыль», при этом разрыв в рангах практически отсутствует по такому показателю, как «Прибыль от продаж», следовательно, можно предположить, что значительный удельный вес в структуре расходов занимают: прочие расходы. Оценка стратегической эффективности компании А, данная на основе предложенных нами в табл. 12 критериев, 2 балла.
Специальный раздел методики
Анализ инвестиционной привлекательности целевой компании (мотив интеграции — диверсификация)
Мы предлагаем следующую структуру данного раздела (рис. 7)
Рис. 7. Структура специального раздела методики инвестиционной привлекательности компании-цели M&A (для случая диверсификации и ограничения доступа к внутренней информации целевой компании)
Каждый из выделенных на рис. 7 блоков предполагает определенный набор аналитических процедур, проведение которых позволяет дать оценку уровня инвестиционной привлекательности целевой компании с позиции выбранного критерия.
Блок 1 «Оценка общей эффективности деятельности»
Мы полагаем, целесообразно использовать метод матричного диагностического анализа, описанный А.А. Бачуриным. Суть — построение динамической матричной модели, элементами которой являются индексы основных показателей деятельности организации, объединенных в три группы: конечные, характеризующие результат деятельности (прибыль от продаж, выручка от продаж); промежуточные, характеризующие производственный процесс и его результат (себестоимость продаж); начальные, характеризующие объем используемых ресурсов (оборотные активы, основные средства, среднесписочная численность работников) (табл.13):
|
Прибыль от продаж (П) |
Выручка от продаж (В) |
Оборотные активы (ОА) |
Основные средства (ОС) | ||
|
Прибыль от продаж (П) | |||||
|
Выручка от продаж (В) |
Темп роста П/В = | ||||
|
Оборотные активы (ОА) |
Темп роста |
Темп роста | |||
|
Основные средства (ОС) |
Темп роста |
Темп роста |
Темп роста | ||
|
Среднесписочная численность работников (Ч) |
Темп роста |
Темп роста |
Темп роста |
Темп роста |
Данные табл. 13 требуют комментария. Темп роста показателей рассчитывается по формуле (4):
где период n — отчетный период;
период (n -1) — период, предшествующий отчетному.
Комплексная оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности целевой компании производится на основе обобщающего показателя уровня эффективности (5) по формуле средних арифметических индексов целевых элементов матрицы, представленной в табл. 13:
где К.эффективности — показатель комплексной оценки эффективности производственно-хозяйственной деятельности целевой компании;
— удвоенная сумма всех показателей «Темп роста Показателя ij », представленных в матрице (табл.11) (под диагональю);
n — число исходных параметров матрицы (в данном случае, пять параметров).
Коэффициент эффективности компании А, рассчитанный по формуле (5), равен 1,1409.
|
Диапазон значений К.эффективности | |
Представленные в табл. 14 диапазоны значений коэффициента эффективности и соответствующая им оценка целевой компании, выделены в соответствии с нашим субъективным суждением. Однако следует заметить, что чем ближе (либо больше) к единице значение коэффициента эффективности, тем более инвестиционно привлекательной является компания, так как отмечается положительная динамика ключевых показателей, характеризующих эффективность ее деятельности. При проведении анализа методом построения динамической матрицы, следует обратить внимание на динамику изменения каждого показателя, с целью выявить негативные тенденции.
Второй этап — оценка пропорциональности экономического роста на основе:
- «золотого правила» экономики: Темп роста прибыли от продаж > Темпа роста выручки от продаж > Темпа роста активов > 100%;
- расширенного соотношения (предложенного В.В. Ковалевым и О.Н. Волковой): Темп роста чистой прибыли > Темпа роста прибыли от продаж > Темпа роста выручки от продаж > Темпа роста активов > Темпа роста среднегодовой величины заемных средств > Темпа роста среднегодовой краткосрочной кредиторской задолженности > Темпа роста среднегодовой дебиторской задолженности > Темпа роста среднегодовой долгосрочной дебиторской задолженности.
Данные для оценки пропорциональности экономического роста компании А представлены в табл. 15.
|
Показатель |
Темпы роста показателей |
|
|
Чистая прибыль | ||
|
Прибыль от продаж | ||
|
Выручка от продаж | ||
|
Активы (среднегодовая величина) | ||
|
Среднегодовая величина заемного капитала | ||
|
Среднегодовая краткосрочная кредиторская задолженность | ||
|
Темп роста среднегодовой дебиторской задолженности | ||
Критерии оценки данных табл. 15 представлены в табл. 16.
|
Оценка соотношения «Золотое правило» |
Оценка для расширенного соотношения | |
|
выполняется |
выполняется | |
|
выполняется |
не выполняется | |
|
не выполняется, однако темпы роста выше 100%. |
не выполняется, но темпы роста выше 100% / ниже 100% не выполняется |
2 — в случае, если это устойчивая тенденция |
|
не выполняется, темпы роста ниже 100% |
не выполняется |
На основе данных табл. 15, 16 мы оцениваем пропорциональность экономического роста компании А в 3,5 балла.
Выявив общие тенденции развития, рассчитав коэффициент эффективности, на наш взгляд, в рамках обоснования инвестиционной привлекательности целевой компании целесообразно оценить показатели деловой активности и финансовых результатов деятельности.
Анализ деловой активности предлагаем проводить по методике, предложенной Д.А. Ендовицким, В.А. Лубковым, Ю.Е. Сасиным , в основу которой положена классификация деловой активности на операционную, финансовую и инвестиционно-инновационную (табл. 17):
|
Показатели |
Формула расчета | ||
|
1. Показатели операционной активности | |||
|
Доля запасов в оборотных активах (ОА) |
Примечание: в расчете в данном случае используются среднегодовые величины | ||
|
К-т оборачиваемости ОА |
| ||
|
К-т операционной деловой активности | |||
|
2. Показатели финансовой активности | |||
|
Доля кредитов и займов в сумме краткосрочных обязательств (КО) |
примечание: в расчете в данном случае используются среднегодовые величины | ||
|
К-т соотношения процентных поступлений и выплат |
| ||
|
К-т финансовой деловой активности | |||
|
3. Показатели инвестиционно-инновационной активности | |||
|
Доля основных средств (ОС) в суммарных активах (А) |
| ||
|
К-т обновления основных средств (ОС) |
| ||
|
К-т инвестиционной деловой активности | |||
|
Интегральный показатель (R j) |
| ||
X ij — стандартизованный относительно эталонного показатель, рассчитывается по формуле (6):
, (6)
где А ij — рассматриваемый i-ый показатель, расположенный в j-м столбце;
А ij эт. — соответствующий ему показатель, принятый за эталон.
|
Диапазон и динамика R ij | |
|
Диапазон (0; 0,5), устойчивая тенденция | |
|
Диапазон (0; 0,5), нечеткая тенденция | |
|
Диапазон (0,5; 0.8), четкая тенденция | |
|
Диапазон (0,5; 0,8), нечеткая тенденция | |
|
Диапазон (0,8; 1), четкая тенденция | |
|
Диапазон (0,8; 1), нечеткая тенденция | |
|
Диапазон >1, четкая тенденция | |
|
Диапазон >1, нечеткая тенденция |
На основе критериев, приведенных в табл. 20, мы оцениваем инвестиционную привлекательность компании А по блоку «Деловая активность» в 3,5 балла.
В анализе инвестиционной привлекательности компании-цели (мотив интеграции — диверсификация) особое внимание следует уделить оценке финансовых результатов деятельности (табл.19):
|
Сигнальные показатели |
Формула расчета |
Значение |
Оценка качества |
|
|
Рентабельность продаж |
Прибыль от продаж / Выручка от продаж |
Ухудшение, несмотря на рост показателя «Выручка от реализации» |
||
|
Динамика чистой рентабельности продаж |
Чистая прибыль / Выручка от продаж (работ, услуг) |
Выраженная тенденция к ухудшению качества прибыли |
||
|
Коэффициент платежеспособности |
(Остаток денежных средств на н.п. + поступление за отчетный период) / Расход денежных средств за период |
Низкое значение свидетельствует о низком качестве прибыли. Тренд отрицательный |
||
|
Коэффициент укрепления платежеспособности |
Поступление денежных средств / Чистая прибыль |
Рост показателя оценивается положительно, однако увеличение предыдущего показателя указывает на |
||
|
значительный рост расхода денежных средств |
||||
|
Производственный леверидж |
Темп прироста прибыли от продаж / Темп прироста объема продаж |
Риск незначителен |
||
|
Финансовый леверидж |
Темп прироста чистой прибыли / Темп прироста прибыли от продаж |
Существенный рост показателя указывает на ухудшение качества прибыли, рост финансового риска |
||
|
Соотношение собственного и заемного капитала |
Снижение показателя обусловлено ростом величины ЗК, темп которого превысил темп роста СК |
|||
|
Коэффициент достаточности прибыли |
Чистая прибыль/(Норма отраслевой рентабельности ÍВалюта баланса) |
Снижение показателя указывает на ухудшение качества прибыли |
||
Критерии для оценки данных табл. 19 представлены в табл. 20:
|
Варианты сочетания показателей | |
|
Рост показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности при незначительной динамике показателей финансового и операционного рисков. Рост показателя «Чистые активы» | |
|
Рост показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности при положительной заметной динамике показателей финансового и операционного рисков. Рост показателя «Чистые активы» | |
|
Темпы роста финансового риска опережают темпы роста показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности. Незначительная динамика показателя «чистые активы» | |
|
Отрицательная динамика показателей: рентабельность продаж, коэффициент платежеспособности, коэффициент укрепления платежеспособности при положительной динамике показателей риска. Сокращение показателя «Чистые активы», рентабельность чистых активов | |
|
Коэффициент платежеспособности сокращается, чистая прибыль отсутствует (чистый убыток), заметно сокращается рентабельность продаж, показатель чистых активов, растет финансовый риск |
На основе приведенных в табл. 20 критериев, мы оцениваем инвестиционную привлекательность компании А по блоку «Показатели качества прибыли» в 2 балла.
Для получения итоговой оценки по специальному разделу методики, предлагаем заполнить табл. 21.
|
Группа показателей |
Оценка в баллах |
Весовой коэффициент |
Итоговая оценка (1*2) |
|
1. Общая эффективность деятельности | |||
|
2. Пропорциональность роста | |||
|
3. Операционная, финансовая, инвестиционно-инновационная активность | |||
|
4. Качество прибыли и динамика чистых активов | |||
|
5. Итоговая сумма баллов | |||
|
6. Максимальная сумма | |||
|
7. Средний балл |
Анализ данных табл. 21 позволяет сделать вывод о том, что на основе критериев, предложенных нами в качестве оценочных для ситуации слияния / поглощения компании с целью диверсификации деятельности, инвестиционная привлекательности компании А оценивается в 3,65 балла, что соответствует среднему уровню. Наибольшее влияние на итоговый (для специального раздела методики) показатель оказал фактор низкой оценки качества прибыли, что в свою очередь связано с отрицательной динамикой показателя «чистая прибыль» и положительной динамикой значения показателя финансового риска компании. Мы полагаем, следует сделать еще одно пояснение к табл. 21: значения весовых коэффициентов присвоены нами на основе субъективной оценки значимости каждой группы показателей для определения общего уровня инвестиционной привлекательности целевой компании А. Для большей наглядности предлагаем обобщить полученные в ходе проведения анализа результаты в виде итоговой таблицы (табл. 22).
|
Оценка в баллах |
Источник информации |
|||
|
Общий раздел |
||||
|
Оценка положения на рынке |
Таблица 1 |
|||
|
Оценка деловой репутации |
Таблица 2 |
|||
|
Оценка зависимости от крупных поставщиков и покупателей |
Таблица 3 |
|||
|
Оценка акционеров компании |
Таблица 4 |
|||
|
Оценка уровня руководства компанией |
Таблица 5 |
|||
|
Суммарный балл по стр. 2-6 (на основе весовых коэффициентов) |
Таблица 6 |
|||
|
Оценка стратегической эффективности |
Таблица 10 |
|||
|
Сумма баллов по общему разделу | ||||
|
Мотив — диверсификация | ||||
|
Оценка эффективности деятельности |
Таблица 12 |
|||
|
Пропорциональность экономического роста |
Таблица 14 |
|||
|
Операционная, финансовая, инвестиционно-инновационная активность |
Таблица 16 |
|||
|
Качество прибыли, динамика чистых активов |
Таблица 18 |
|||
|
Суммарный балл (на основе весовых коэффициентов) |
Таблица 19 |
|||
|
Итоговая оценка инвестиционной привлекательности (стр.9 + стр.15) | ||||
Контрольный раздел методики
Для того чтобы дать заключительную оценку уровню инвестиционной привлекательности компании-цели, предлагаем следующий алгоритм расчета коэффициента инвестиционной привлекательности:
1. Итоговый коэффициент рассчитывается по формуле средневзвешенной арифметической (7):
, (7)
где a ij — весовой коэффициент оценочного критерия Х ij , причем ∑ a ij =1;
Х ij — стандартизованный показатель инвестиционной привлекательности j-ой компании (компании-цели M&A). Рассчитывается по формуле (8):
, (8)
где b ij — оценка в баллах частного показателя инвестиционной привлекательности компании-цели (табл. 20, третий столбец);
b imax — максимальный балл частного показателя инвестиционной привлекательности (в соответствии с системой оценки данной методики; табл. 20, четвертый столбец).
На основе полученного значения К инв.привл. делается итоговое заключение об уровне инвестиционной привлекательности компании-цели (система критериев приведена в табл. 23):
|
Диапазон значений К инв.привл. |
Характеристика |
|
К инв.привл. = 1 |
Компания является инвестиционно привлекательной по всем аналитическим параметрам |
|
Хороший уровень инвестиционной привлекательности. Следует выяснить, по каким оценочным показателям не был получен максимальный балл, определить степень их значимости |
|
|
(0,4 — 0,7) 0,67 — значение коэффициента для компании А |
Удовлетворительный уровень инвестиционной привлекательности. Следует детально проанализировать показатели, по которым не был получен максимальный балл. Данный уровень указывает на наличие повышенного риска M&A, что следует учесть при выборе ставки дисконтирования |
|
Низкий уровень инвестиционной привлекательности компании-цели, высокие риски M&A |
|
|
Компания не является инвестиционно привлекательной |
Для расчета коэффициента инвестиционной привлекательности по формуле (7), мы использовали весовые коэффициенты: 0,2 — для показателя «Суммарный балл по стр. 2-6» (или оценка компании А на основе анализа качественной информации); 0,3 — для показателя «Оценка стратегической эффективности»; 0,5 — для итоговой оценки инвестиционной привлекательности, определенной в рамках специального раздела методики. В результате, для компании А коэффициент инвестиционной привлекательности равен 0,67, что на основе критериев, предложенных нами в табл. 23, соответствует удовлетворительному уровню инвестиционной привлекательности.
Оценка уровня инвестиционной привлекательности, получаемая путем предложенного алгоритма расчетов, является базовой, но не исчерпывающей.
Положительными аспектами методики являются:
- Комплексный характер: позволяет дать оценку инвестиционной привлекательности компании-цели на общем уровне (анализ качественных характеристик (положение компании на рынке, деловая репутация, характеристика руководства и акционеров, стратегическая эффективность деятельности) и на системном уровне (основываясь на предпосылке: компания представляет собой сложную систему, содержащую комплекс многоуровневых подсистем, характеризуемых целостностью, качественной определенностью, замкнутостью, автономностью, наличием внешних и внутренних связей друг с другом);
- Основу методики составляет дифференцированный подход к обоснованию уровня инвестиционной привлекательности компании-цели в зависимости от мотива сделки слияния/поглощения;
- Простота и понятность;
- Возможность определить «контрольные точки» инвестиционной привлекательности компании-цели, установить, по каким параметрам компания не соответствует эталонному уровню.
При этом нельзя не отметить следующие недостатки предложенной методики:
- Является базовой, но не исчерпывающей. Фактически, представляет собой первый этап общей оценки инвестиционной привлекательности компании-цели: во-первых, потому, что опирается только на ретроспективные показатели; во-вторых, не учитывает такой важный момент, как оценка расходов на интеграцию (компания может являться (в соответствии с предложенным подходом к анализу) инвестиционно привлекательной, однако расходы, которые возникнут в результате интеграции, перекроют прогнозируемый синергетический эффект и в результате сделка будет неэффективной. Поэтому, с нашей точки зрения, данная методика должна быть дополнена вторым этапом: перспективный анализ синергетического эффекта (на предынтеграционном этапе экономического анализа M&A), анализ расходов на интеграцию и заключительная оценка об уровне инвестиционной привлекательности компании-цели.
Если величина расходов превысит прогнозируемые выгоды от интеграции, теряется смысл проведения слияния/поглощения, поэтому, мы полагаем, целесообразно выделить анализ расходов на интеграцию, поскольку данный показатель во многом характеризует инвестиционную привлекательность компании-цели M&A.
Мы предлагаем следующую классификацию расходов на интеграцию (табл. 24):
|
Классификационный признак |
Классификация |
|
По стадиям интеграционного процесса |
|
|
По периодичности возникновения |
|
|
По отношению к процессу интеграции |
|
|
По источникам финансирования |
|
|
По целевым характеристикам |
|
|
По степени прогнозирования |
|
|
По направлению (cost drivers) |
|
|
По отношению к интеграционному процессу |
|
В табл. 24 представлена авторская классификация расходов на интеграцию. Следует отметить, что с нашей точки зрения, значение предложенной классификации расходов заключается в том, что она позволяет провести системный анализ расходов на проведение сделки слияния/поглощения, оценить степень риска интеграции и дать более точную оценку уровню инвестиционной привлекательности компании-цели M&A.
С нашей точки зрения, в рамках анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&A следует использовать показатель «затратоемкости» объединения, расчет которого на предынтеграционном этапе сделки мы предлагаем производить по формуле:
где — текущая стоимость прогнозируемых расходов на интеграцию;
— планируемые выгоды от проведения сделки M&A.
Определение синергии (9):
где PV A + B — текущая стоимость объединенной компании;
PV A (B) — текущая стоимость компании А (В).
Для расчета показателя затратоемкости объединения используем данные табл. 25.
|
Показатели (тыс.руб.) |
Вариант 1 |
Вариант 2 |
|
Синергетический эффект | ||
|
Цена покупки компании А | ||
|
PV затрат на интеграцию | ||
|
Итого расходов на интеграцию | ||
|
Текущая рыночная стоимость компании А |
Данные, представленные в табл. 25, требуют следующего комментария. Вариант 1 отличается от Варианта 2 способом расчета текущей стоимости компании А. Так, при расчете текущей стоимости компании А по Варианту 1 в качестве ставки дисконтирования денежных потоков был взят WACC (показатель средневзвешенной цены капитала (или барьерная ставка доходности)) компании А, а при Варианте 2 WACC компании приобретателя (компании В).
На основе данных табл. 25, проведя расчет показателя «затратоемкость объединения», мы получили следующие результаты:
1) по варианту 1:
2) по варианту 2:
Более предпочтительным является второй вариант, так как показатель затратоемкости объединения ниже. Следует отметить, что разница в показателях существенная, а следовательно, значительно расходятся и оценки уровня инвестиционной привлекательности компании А.
Так, учитывая относительно низкую оценку уровня инвестиционной привлекательности компании А, данную нами на основе расчета коэффициента инвестиционной привлекательности (формула (7)), если бы мы взяли в качестве дополнительного критерия инвестиционной привлекательности показатель затратоемкости объединения, рассчитанный на основе данных Варианта 1, уровень инвестиционной привлекательности компании А следовало бы скорректировать в сторону понижения и наоборот.
Таким образом, использование показателя затратоемкости объединения мы считаем целесообразным в рамках анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&A.
Предложенная в рамках данной статьи методика не включает анализ рисков M&A, что, бесспорно, является ее недостатком. Однако данное направление, с нашей точки зрения, является объектом отдельного исследования.
Список литературы:
1. Трясцина Н.Ю. «Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий» / Н.Ю. Трясцина. «Экономический анализ: теория и практика». — 2006. — №18(75). — С. 5-7.
2. «Инвестиционный менеджмент» // Электронное учебное пособие http://www.rus-lib.ru/book/38/id/5/128-146.html
3. Энциклопедия «Топ-менеджер»
4. Дамодаран А. «Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов» / А. Дамодаран. — М.: «Альпина Бизнес Букс», 2006. — 1341 с.
5. Ендовицкий Д.А. «Сущность и содержание системы интеграционного (экономического) анализа хозяйствующих субъектов» / Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева. «Аудит и финансовый анализ». — 2006 г. — № 4. — С. 30-43.
6. Ушвицкий Л.И. «Совершенствование методики анализа платежеспособности и ликвидности организаций» / Л.И. Ушвицкий, А.В. Савцова, А.В. Малеева. «Экономический анализ: теория и практика». — 2006. — № 17(74). — С.21-28. — № 18(75). — С. 14-19.
Инвестиционной привлекательностью называют уровень прибыли, получаемый предпринимателем на инвестированный капитал. Размер дохода обуславливается возможностью невозврата инвестиций, поэтому для инвестора главное, чтобы предприятие было конкурентоспособно, поддерживало оптимальные темпы роста, имело инвестиционную активность.
Исходя из этого, анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятия – одно из важных экономических понятий, и ее лучше изучать в виде самостоятельной задачи для привлечения средств на развитие. Каждая компания должна разрабатывать мероприятия по повышению привлекательности.
Привлекательность компании в плане инвестиций – это набор характеристик, которые характеризуют компанию с различных сторон:
- коммерческой;
- производственной;
- управленческой;
- финансовой.
Все эти характеристики описывают , по которому и принимается решение – инвестировать в компанию или нет. То есть, основная задача в острой конкурентной борьбе — анализ инвестиционной привлекательности организации и последующее ее повышение.
Объекты анализа инвестиционной привлекательности:
- Проект, требующий вложений.
- Непосредственно функционирующая компания.
- Отрасль.
- Регион, страна.
Цели, которые достигает анализ эффективности инвестиционной привлекательности:
- выявление состояния предприятия в настоящем и будущем;
- формирование шагов по совершенствованию эффективности работы компании;
- освоение инвестиций и совершенствование привлекательности для вложений.
Анализ инвестиционной привлекательности решает задачи:
- Изучает социальные и финансовые параметры объекта, насколько они нуждаются в инвестициях.
- Выявляет влияние целесообразности вложений на приток средств и последующее совершенствование объекта.
- Разрабатывает меры по совершенствованию деятельности объекта и привлечения вложений.
- Определяет показатели, которые влияют на целесообразность инвестиций в рассматриваемый объект.
- Проводит мониторинг целесообразности и своевременности инвестиций.
Важно! Привлекательность организации для вложений зависит от большого количества факторов, в первую очередь, от личного мнения инвестора и его ожиданий, особенностей сделки.
Что важно понимать для изучения
Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности – это:
- Изучение внутренней среды.
- Изучение внешней среды.
Анализ инвестиционной привлекательности инвестиционных проектов, предприятий состоит из:
- общего исследования технического оснащения организации;
- определения номенклатуры выпускаемых товаров;
- анализа производственных мощностей;
- исследования рынка, где функционирует предприятие;
- анализа системы менеджмента;
- изучения структуры издержек на производство;
- уровень прибыли и пути ее применения;
- изучения финансового положения организации.
Методы анализа инвестиционной привлекательности включают исследование таких важных показателей:
- Оборачиваемость активов . Целесообразность вложений по большей части определяется тем, как быстро инвестиции будут оборачиваться во время деятельности.
- Прибыльность капитала. Одной из целей в процессе инвестирования выступает поддержание достаточно высокого уровня прибыли.
- Финансовая устойчивость . Это даст возможность определить показатели инвестиционного риска вложенного капитала, определить оптимальность инвестиций в текущую деятельность.
- Ликвидность активов . Этот анализ даст возможность определить сможет ли объект инвестирования покрыть свои долги на краткосрочном периоде.
Важно! Привлекательность организации в плане инвестирования находится в зависимости от внешней среды: как развивается отрасль, регион; конкурентная среда. Поэтому анализ инвестиционной привлекательности регионов также необходим, как и исследование самой компании.
Экономические показатели приходят на помощь
Исходя из рассмотренных ранее показателей, анализ инвестиционной привлекательности формирует условия к получаемым результатам:
- он берет во внимание все особенности окружающей среды, которые выступают важнейшими для того, кто инвестирует;
- показывает желаемую прибыльность инвестированного капитала;
- показатель сравним со стоимостью вложений.
Сформированные таким образом методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия дадут шансы вкладчику:
- Выявить самый оптимальный объект вложений.
- Жестче контролировать расход и применение своих средств.
- Если надо, оперативно провести корректировку процесса инвестирования.
Один из основных показателей привлекательности для инвестиций – оптимальный уровень собственного капитала или заемных ресурсов. Его цена дает понять тот порог ликвидности, который должен обеспечивать компания для сохранения своей рыночной цены.
Прибыльность инвестиций рассчитывается так: К1=П/И
Где:
- К1 – экономический компонент, входящий в анализ инвестиционной привлекательности организации, рассчитывается как доля единицы;
- И – величина вложенных средств;
- П – уровень дохода за анализируемый срок.
Если данных по вложенному капиталу нет, для анализа целесообразности инвестиций берут прибыльность основных средств, потому что данный показатель демонстрирует целесообразность инвестированных ранее средств: Si=Н/Фi
Где:
- Si – показатель, демонстрирующий целесообразность вложений в i-й объект;
- Фi – ресурсы объекта;
- Н – значение заказа. От его уровня зависит достоверность коэффициента.
Показатели, оказывающие давление
Анализ инвестиционной привлекательности на предприятии заключается в исследовании одного из самых важных показателей – риска инвестиций.
Он состоит из таких разновидностей:
- риск упущенной прибыли. Вызван каким-либо косвенным ущербом, который может появиться при не наступлении какого-либо действия;
- риски падения прибыли. Появляется, если снижается уровень дохода по вкладам, акциям, кредитам;
- риски потерь.
Показатели, входящие в анализ инвестиционной привлекательности, как одни из важнейших:
- ресурсы;
- производственно-технологические;
- правовые;
- инфраструктура;
- потенциал экспорта;
- деловые контакты и репутация.
Эти факторы характеризуют объект анализа с разнообразных сторон, показывая привлекательность для инвестиций.
Анализ инвестиционной привлекательности исследуется также по таким показателям:
- неформальные (гудвилл, уровень образования менеджмента объекта анализа);
- формальные (анализ проводится, опираясь на официальную финансовую отчетность объекта исследования).
Важно! Основной источник для определения насколько инвестиции привлекательны – это ее финансовая отчетность.
Выводы
Получается, что фундаментальный анализ инвестиционной привлекательности – это определение эффективности инвестиций.
Компании с оптимальным уровнем привлекательности выделяются:
- хорошо разработанной политикой в сфере маркетинга;
- эффективной системой менеджмента, которая нацелена на прирост стоимости компании;
- грамотным позиционированием на рынке.
Если привлекательность ниже средних показателей, то у компании:
- мало возможностей для прироста капитала;
- неграмотное применение имеющихся производств и возможностей, которые дает рынок.
Организации, у которых анализ эффективности инвестиционной привлекательности показал ее отсутствие, непривлекательны для вложений, потому что вложения не получат прирост, а лишь временно поддержат предприятие «на плаву».
Увеличивают привлекательность для инвестиций:
- Применив качественные трансформации в системе менеджмента предприятием и производством.
- Перепрофилированием производства на другие направления, которые нужны рынку. Это даст возможность повысить имидж компании, сформировав для нее новые преимущества.
Инвестора, как и руководителя, интересует не только анализ инвестиционной привлекательности на предприятии в настоящий либо прошлый отрезок времени, но и динамика показателя в будущем.
Это позволит:
- Приготовиться к возможным изменениям (затруднениям) и предпринять необходимые меры.
- В период роста показателя использовать шансы для получения дополнительных займов, расширения производственных мощностей, замены устаревших технологий, повышения экономической деятельности компании.
То есть, существующие методы анализа предприятия в качестве объекта оценки берут систему менеджмента в компании.
Инвестиционная привлекательность является не столько финансово-экономическим явлением, сколько моделью, показывающей фактические количественные и качественные показатели, существующей внешней среды в рамках предприятия, отрасли, субъекта федерации или государства в целом.
В различных экономических источниках можно найти различные определения данного феномена. Единого мнения ученых-теоретиков и инвесторов-практиков до настоящего времени так и не сложилось.
Во-первых, существует позиция, в которой оценка инвестиционной привлекательности обязана наглядно показывать в какой именно проект следует вкладывать капитал инвестору.
Во-вторых, под инвестиционной привлекательность конкретного актива может пониматься совокупность эвристических методов оценки, которые связаны с ранжированием, изучаемых объектов инвестирования.
В-третьих, некоторые финансисты оценивают ее исключительно в связи с оценкой эффективности рассматриваемых инвестиционных проектов.
Однако какой бы точки зрения ни придерживался инвестор, он, без сомнения, в своей деятельности уделяют огромное внимание данному финансово-экономическому фактору.
Инвестиционная привлекательность представляет собой совокупность финансовых показателей, которые определяют оценку существующей ситуации, положение на рынках, а также потенциальные риски и доходность рассматриваемого объекта инвестирования.
Существует огромное число переменных, которые оказывают влияние на данный показатель. При этом инвестору необходимо отдавать себе отчет, что в каждой отрасли фактор привлекательности следует оценивать по-разному, исходя из ее специфики. Собираясь вложить денежные средства, необходимо помнить о главном, в каждой отдельной ситуации нужно обязательно оценивать, насколько выгодными станут вложения в рассматриваемые инвестиционные проекты.
К тому же нужно всегда помнить, про зависимость инвестиционной привлекательности не только от финансовых структур, но также от регионов, отраслей и стран.
В связи с этим инвесторы должны рассматривать фактор привлекательности на нескольких уровнях. Макроуровень рассматривает положение дел в экономике государства в целом. Мезоуровень анализирует ситуацию, которая сложилась в отдельном субъекте федерации и в муниципалитете. Микроуровень связан с анализом инвест привлекательности конкретной действующей компании.
На уровне предприятия
Инвестиционная привлекательность компании представляется собой набор показателей, которые наглядно демонстрируют эффективность и возможную прибыльность инвестиций в реализацию данного проекта. Основным фактором, на который, однозначно, обращают внимание все потенциальные инвесторы является момент стабильной доходности рассматриваемого предприятия в среднесрочной, а лучше долгосрочной перспективе.
В условиях непростой экономической ситуации и мирового кризиса практически все средние и крупные компании нуждаются в притоке капиталов из внешних источников. Конкуренция на инвестиционном рынке крайне жесткая. Практически всегда денежные средства будут вложены в предприятие, финансовое положение которого понятно. В этом случае инвесторы могут прогнозировать свои будущие доходы.
Оценку подобной привлекательности компании, как правило, осуществляют, прибегая к расчетам финансовых показателей. К ним относятся:
- фактор ликвидности или то, как быстро инвестор сможет продать данную компанию при необходимости;
- показатель имущественного положения, который отображает соотношение оборотных и необоротных активов в составе имущества компании;
- фактор деловой активности, характеризующийся совокупностью финансовых процессов, единовременно протекающих на предприятии и приносящих его владельцам основной доход;
- показатель финансовой зависимости, который демонстрирует реальную зависимость компании от сторонних инвесторов и то, насколько она сможет существовать без подобной финансовой подпитки извне;
- фактор рентабельности, отражающий насколько эффективно на предприятии, используются собственные инвестиционные и финансовые возможности.
Инвестиционную привлекательность невозможно рассматривать в отрыве от существующего уровня рисков. На практике они могут быть связаны со снижением доходов, изменением ценовой политики или рыночной конъюнктуры, повышением конкурентности внутри отрасли, потерей ликвидности и так далее.
Методы оценки
Экономическая наука выделяет несколько основных методов, позволяющих правильно оценить инвестиционную привлекательность компании. Это означает, что каждый новый проект требует собственного индивидуального подхода и собственной методики.
Дисконтирование денежных потоков
Данная методика основана на предположении, что цена, которую могут заплатить инвесторы, должна определяться на основании аналитического прогноза. Такой подход во многом позволит прогнозировать будущее положение вещей в экономике.
Показатели, характеризующие денежные потоки, вычисляют на момент исследования. Делается это путем дисконтирования по конкретной ставке, максимально отражающей существующие риски. В результате инвестор может вычислить объективную стоимость анализируемого проекта. Другими словами, он может рассчитать его текущую инвестиционную привлекательность. На основании полученных данных и принимается решение о реализации проекта.
Зачастую именно данный метод применяется, когда нужно выбрать из целой группы одну наиболее перспективную компанию.
В недостатки методики следует занести ее временную ограниченность. Иначе говоря, результаты проведенных исследований можно будет использовать исключительно в краткосрочном периоде. Это связано с переменой многочисленных сторонних факторов: рыночных цен, принятия новых законов и прочее.
Нормативно-правовая методика
Ее можно охарактеризовать с помощью определенного набора финансовых документов, в наибольшей степени связанных с существующей отчетностью компании в долгосрочном периоде. Например, за несколько последних лет.
На практике инвестор применяет реальные методические рекомендации, связанные с определением эффективного инвестиционного проекта.
Такой способ активно применяется в развитых западных странах. Например, в Европе, Канаде и США. В России нормативно-правовая методика практически не применяется.
Внешний и внутренний анализ
Данная методика основана на сборе и последующем проведении анализа ряда показателей как в самом предприятии, так и вне его. Реализовать подобную модель исследования позволяет метод Дельфи. В его рамках выстраивается регрессивная модель факторов инвестиционной привлекательности.
Плюсом этого способа считается всесторонний взгляд на объект инвестирования. Его недостатком считается большое количество допущений и, следовательно, недостаточная точность производимой оценки.
Практическое привлечение внешнего инвестора
Когда компании нужны дополнительные источники финансирования, то должны быть предприняты конкретные шаги, от которых инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта будет оперативно повышена.
Конечно, всегда существует вариант с продажей имеющейся компании по выгодной цене. В результате вырученные средства можно будет направить на реализацию нового инвестиционного проекта.
Однако если инвестор хочет развивать свою нынешнюю компанию, то в случае серьезной недостаточности финансовых ресурсов можно пойти по одному из двух путей.
Во-первых, следует рассмотреть возможность участия предприятия в какой-либо государственной целевой программе. Естественно, для этого необходимо, чтобы компания работала в одно из приоритетных отраслей народного хозяйства и полностью соответствовала заявляемым требованиям.
Целевые государственные инвестиционные программы являются стабильным источником финансирования. Кроме того, они способствуют повышению экономического, оборонного, технологического потенциала Российской Федерации.
Во-вторых, любая компания всегда может пойти по пути превращения в акционерное общество. При грамотной реализации данный способ способен обеспечить внешние источники финансирования предприятия.
Таким образом, инвестиционная привлекательность на уровне предприятия является одним из решающих факторов, которые позволяют привлекать средства от сторонних инвесторов.